三七互娱（002555.SZ）3月12日晚间披露了2020年业绩快报。公告显示，报告期公司实现营业收入144.01亿元，同比增长8.87%；实现归属于上市公司股东的净利润27.76亿元，同比增长31.28%；基本每股收益1.31元/股，同比增长31.43%。
从近几年财务数据可见，三七互娱长线经营能力优秀。过去三年，公司营业收入年复合增长率超过32%，归属于上市公司股东的净利润年复合增长率约20%。若再将时间线拉长至上市以来，公司2015年至今营收年复合增长率超过25%，归属于上市公司股东的净利润年复合增长率超过40%。
公告显示，主营业务发展良好是公司经营业绩持续增长的主因，海外业务成为亮点，持续的研发投入带来的高流水也支撑了业绩增长。
海外业务增长提速
2020年，中国游戏行业发展稳中有升，《2020年中国游戏产业报告》显示，去年我国游戏用户规模逾6.6亿人，中国游戏市场实际销售收入2786.87亿元，同比增长20.71%，增速同比提高13.05个百分点。 游戏出海 规模进一步扩大，自主研发游戏海外市场实际销售收入154.50亿美元，同比增长33.25%，增速同比提高12.3个百分点，国际化水平进一步提升。
海外业务战略要做到全球突破。 三七互娱董事长李逸飞表示。三七互娱是最早实施 游戏出海 战略的中国游戏企业之一，由业绩快报可见，经历多年海外布局后，三七互娱 精品化、多元化、全球化 突破已卓有成效，并进入业绩收获期，海外市场成为公司去年业绩增长的一大亮点。
公告显示，三七互娱移动游戏业务收入呈增长态势，移动游戏业务在国内和海外多地市场中保持领先地位。同时，公司积极开拓海外市场，全球化战略布局提速显著，海外业务营业收入取得了大幅度增长。自研游戏《精灵盛典》、《斗罗大陆》H5、《大天使之剑H5》等精品移动游戏备受海外市场认可，为公司带来了良好的收益。
值得注意的是，三七互娱2020年8月上线的策略类产品《Puzzles & Survival》海外市场表现突出，这一产品已登顶过部分地区策略游戏畅销榜之首，进入欧美多地区游戏畅销榜前50，日本下载双榜第一。
凭借《Puzzles & Survival》等产品的优秀表现，三七互娱名列中国手游厂商出海排名前列。据Sensor Tower发布的2021年2月中国手游发行商全球收入排行榜显示，三七互娱名列第8位，当期收入是去年同期的3.33倍。
海外提速在此前2020年中报数据中已有端倪，三七互娱上半年海外市场营业收入9.69亿元，同比增长超过90%，营收占比上升至12.13%，在营业收入高速增长的同时，海外市场的销售毛利率也在上升。
今年海外市场表现依然可期，三七互娱表示，丰富的游戏品类储备有望令公司海外营收在2021年再攀高峰，持续为公司贡献收入增长。
研发投入同比增长超30%
游戏行业竞争格局正在发生变化，伴随着人口红利逐渐消失和玩家对内容质量需求的提升，网络游戏已经逐渐由过去的人口红利期过渡到内容红利期，游戏玩家对互联网游戏的质量要求明显提高。
在此背景下，具备精品研发、发行、运营优势的头部企业更为受益。三七互娱在转型 研运一体 战略以来，近年的研发投入大幅增长，作为核心竞争力的 护城河 ，强研发也成为公司业绩稳定的重要支撑。业绩快报显示，公司继续加大研发投入，打造多元化研发团队和提升产品品质，研发投入预计将达到11亿元，同比增长超过30%，高品质开发及高频率迭代提高了精品产品对用户的吸引力，也使得大部分自研产品长期维持较高的流水。
在最近一次投资者交流会上，李逸飞透露，公司近几年公司人员增长主要在研发人员上。 目前公司游戏板块人员4000人左右，其中研发人员占比约50%。 这一数据较2019年年报的研发部门1500余人已有大幅提升，李逸飞还称，预计到2023年，公司研发人员规模将达到4000人左右。
与投入规模增长相匹配的是，三七互娱研发能力出现质与量的提升，2021年开年已有优质自研产品推出。业绩快报表示，公司2021年1月新推出的自研游戏《荣耀大天使》市场反响较好，能持续为公司贡献收入增长。
今年是公司的产品大年， 李逸飞曾在公开场合表示。据了解，今年三七互娱产品储备丰富，有超过50款 双核+多元 的产品将陆续推出，除代理外，其中就包括多款自研精品。3月刚下发的2021年第三批国产游戏版号中，三七互娱自研产品《斗罗大陆：魂师对决》便在列，这是一款策略卡牌产品，也意味着公司产品精品化、多元化正进一步深化。
此外，作为三七互娱的传统优势，公司运营能力在2020年得到进一步提升。公司在国内手机游戏市场上线了《云上城之歌》、《混沌起源》等不同类型、题材的游戏产品。其中，代理发行的异世界冒险题材MMORPG产品《云上城之歌》成为公司运营发行 多元化 策略的代表作，这款泛二次元产品的受众更为年轻化，其成功发行也代表了公司在不同品类的发行运营能力得到大幅加强。
同时，智能投放平台 量子 以及智能运营分析平台 天机 两大AI系统进一步提效。李逸飞表示， 系统通过数据积累可自我迭代，目前已经达到了最优秀的人工投手水平。同时，投放素材质量也在提升，未来的买量思路是品效合一，把握市场变化进行高品质的宣传，利用好的投放能力吸引目标用户达成好的效果。
5G云游戏布局稳固龙头地位
云游戏作为5G应用落地的最佳场景，已经成为全球游戏厂商和云服务厂商布局的重要战场。据了解，三七互娱自2020年开始布局5G云游戏领域以来，今年将加速抢占 云游戏 入口。
3月7日，三七互娱近30亿元定增尘埃落定，其中就包括5G云游戏平台建设项目。公司以27.77元/股的价格，募集资金约29.33亿元，扣除发行费用后拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目和广州总部大楼建设项目。
值得注意的是，本次定增得到了众多长线投资机构的热捧，其中，睿远基金与交银施罗德、正心谷认购金额分别达7.02亿元、5.70亿元和5亿元。中国电信子公司号百控股（600640.SH）认购金额1.4亿元，号百控股公告表示， 公司本次对外投资一方面有利于获取投资收益；另一方面通过股权纽带，为双方展开进一步业务合作奠定基础。
方正证券认为，未来只有能持续产出精品化、差异化内容及流量运营效率最高的公司，才能持续扩大份额。三七互娱以多元化、精品化、全球化战略积极推动 研运一体 化能力升级，在巩固既有优势的基础上，凭借自身研运一体化优势布局云游戏领域，有利于在云游戏大规模商用前率先抢占流量入口，构建核心竞争力，进一步扩展市场规模。
多家机构也对三七互娱前景表示看好。申万宏源研究报告认为，三七互娱基本盘稳固、第二曲线逐步清晰，性价比突出。该机构认为，三七互娱在多个重要历史节点都做出了成功的战略决策，这背后是管理层善于发挥自身优势、用 马拉松精神 做企业、重视长期可持续发展的结果。当前公司迎来以研发为导向的新一轮转型：变革管理体系，扩大研发规模，加强核心高管绑定，转型有制度和人才保证，执行力超预期。同时，报告认为，三七互娱2021年强势的新品周期有望助其夺回份额。
安信证券表示，看好三七互娱穿越周期的生命力。该机构复盘历史认为，三七互娱精准把握三轮游戏行业变革机遇，充分受益于变革红利，并凭借强大的执行力迅速做大做强。公司以人才为核心，完善一系列管理制度与人才体系革新，制度革新+人才体系完善+战略清晰，成功转型在望。同时，三七互娱传统 ARPG 赛道基本盘稳固，多品类、全球化逐步打开成长空间，多元化品类拓展及出海潜力尚未被市场充分预期。
