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投资要点：
1、AI+赛道全面开花；
2、ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮；
3、公司23年业务触底回升；
4、认知智能促进业务全面升级；
5、上涨空间超过20%。
科大讯飞（002230）
一、AI+赛道全面开花
公司践行AI+赛道的发展战略，从逐步探索迈向逐步收获，公司重点拓展的领域有教育、医疗、AI平台、消费、车载、客服、智慧城市、政法等，并且在某些细分领域做到了行业龙头的地位，比如教育已经成为全国领军，消费产品独树一帜，智能车载领域稀缺供应商等。从营收和毛利贡献占比来看，教育、智慧城市、开放平台及消费者业务贡献毛利占比较高。
公司从上市之初到现在经历过几轮较大的涨幅，总体来说核心技术的领先、政策的支持以及AI场景化落地是股价主要驱动因素。公司2023年业务反转趋势确立，同时ChatGPT让人工智能技术尤其是认知智能重回市场关注焦点。讯飞是认知智能的唯一国家重点实验室，是认知智能国家队，享受较高的估值溢价。
二、ChatGPT引领新一轮AI认知智能浪潮
ChatGPT的兴起有效推动认知智能的发展（ChatGPT是自然语言处理领域的模型之一，而自然语言处理是认知智能的领域之一）。目前获得微软支持的初创公司OpenAI开发的自然语言聊天机器人ChatGPT在今年1月份的月活跃用户超过1亿，较去年12月的5700万大幅上升，用户过亿只花了2-3个月。
未来ChatGPT有望在写作、虚拟现实、移动互联网、教育等领域发挥重要作用。同时，值得注意的是，国内外的巨头都在加紧布局。公司正加紧开发中国版ChatGPT，并且发布就会是直接落地场景的产品，具体时间确定为5月6日。
三、公司23年业务触底回升
受疫情影响，公司22年营收和业绩均承压。2022年全年收入在183-201亿元，同比增长0-10%，归母净利润4.7-6.2亿元，同比下滑60-70%。23年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓解，公司业务有望触底回升，且公司在内控管理上通过人员零基预算、项目数字化管理、考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利。
四、认知智能促进业务全面升级
公司承建唯一的国家认知智能重点实验室，是认知智能领域的国家队，14年正式启动讯飞超脑计划，研发基于类人神经网络的认知智能系统，未来公司有望突破认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道，进而持续享受技术领先带来的竞争优势。
认知智能技术的发展有望进一步加强公司教育业务的智能化程度，进一步提升医疗产品的智能化能力，提升车载体验。此外，认知智能有望逐步改善AI客服痛点，并将充分助力机器人产业。
五、上涨空间超过20%
国信证券预计，公司22-24年归母净利润5.68/19.88/23.61亿元（-63.5%/+249.7%/18.7%），EPS分别为0.24/0.86/1.02元。预计公司合理估值60.2-68.8元，相对目前股价有26%-44%溢价，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险；教育、医疗、开放平台及消费者业务拓展不及预期风险；教育政策风险；认知智能技术进展不及预期；行业竞争加剧风险。
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