导读THECAPITAL
为低空经济赛道敲响警钟本文4653字，约5分钟作者 |王涛 编辑|吾人来源|融中财经（ID：thecapital）
一家200亿的独角兽，破产了。作为未来交通领域的先驱，飞行汽车一直承载着公众对未来出行方式的无限遐想。然而，现实中的进展并不总是如人所愿。在这一领域中，曾经被看作是行业领头羊的Lilium公司，最近遭遇了重大挫折。最近，这家被誉为飞行汽车行业的“特斯拉”的公司宣布，由于无法筹集到足够的资金维持运营，已经向德国拜仁州的法院提交了破产申请。令人意外的是，就在宣布破产的前几天，Lilium还对外宣称实现了一项重大突破：成功启动了全电动的Lilium Jet原型机。这一破产消息的传出，迅速在国际科技界引起了广泛关注。毕竟，这是一家有着九年历史、众多知名投资者支持、累计融资超过百亿人民币的行业巨头，其突然的崩溃无疑令人感到惊讶和遗憾。自成立以来，Lilium已经筹集了约14.5亿美元（约合103亿元人民币）的资金，其中腾讯是其主要的投资方之一。在Lilium过去的十多轮融资中，腾讯参与了至少七轮，并且在由腾讯领投的三轮融资中，为Lilium筹集了约5.7亿美元（约合40亿元人民币）。2020年，Lilium通过SPAC方式成功上市，市值一度高达100亿美元（约合713亿元人民币）。然而，随着破产的宣布，其股价暴跌超过60%，市值缩水至不足1亿美元，这一转变令人唏嘘不已。9年的超级独角兽
宣告破产
自2015年成立以来，Lilium在低空经济领域尚未形成热潮之时，便已经开始布局。凭借其创新的“故事”和“概念”，Lilium迅速吸引了资本市场的目光，并成功获得了欧洲知名投资机构Freigeist Capital的首轮种子资金。紧接着，在次年，Lilium又迅速完成了1070万美元的A轮融资。这两轮融资为Lilium的技术发展提供了坚实的资金基础。2017年4月，Lilium宣布其飞行器原型Lilium Jet成功完成了首次测试飞行。随着低空经济概念的全面爆发，资本纷纷涌入这一领域，而作为行业的先行者和领导者，Lilium自然也获得了更多的资金支持。同年9月，Lilium完成了9000万美元的B轮融资，该轮融资由腾讯领投。据悉，腾讯至少参与了Lilium的7轮融资，其中至少3轮是由腾讯领投，总投资额高达约5.7亿美元（约40亿元人民币）。资金的注入使得Lilium的产品得以提前问世。2019年，Lilium宣布成功制造并试飞了世界上第一架全电动喷气式五座飞机原型机。同年，Lilium又完成了超过2.4亿美元的融资，估值达到10亿美元，正式迈入独角兽企业的行列。Lilium的融资步伐并未就此停止。2021年，Lilium通过反向收购在纳斯达克成功上市，估值达到33亿美元（投资人累计提供14.5亿美元），成为继亿航和Joby之后第三家在美国上市的电动航空企业，也被誉为“飞行汽车领域的一股”。尽管获得了如此多的投资，Lilium的创始人Daniel却似乎陷入了贾跃亭式的困境，一直表示存在许多“挑战”，需要更多资金来克服。因此，在2022年和2023年，Lilium又分别获得了1.19亿美元和2.92亿美元的融资。时间一年年过去，资金一轮轮投入，但Daniel仍然声称，只要再有一些资金支持，就能在2024年下半年实现首次载人飞行的目标。然而，资本市场的耐心是有限的，已经没有机构愿意相信Daniel Wiegand所描绘的宏伟蓝图。今年，Lilium试图从德国复兴信贷银行获得约1亿欧元的贷款，但由于德国联邦政府拒绝提供担保，这一努力宣告失败。随后，Lilium表示其子公司将根据德国法律申请破产。子公司的破产申请可能会导致Lilium最终从纳斯达克全球精选市场退市，或被停牌。实际上，Lilium的困境在之前公布的中期财报中已有迹象。今年上半年，Lilium的研发费用、一般和管理费用以及销售费用分别为1.31亿欧元（约10亿元人民币），0.49亿欧元（约3.8亿元人民币），以及0.06亿欧元（约0.48亿元人民币），与去年同期相比分别增长了55%，22.7%以及49%。由于缺乏商业化成果，Lilium没有收入，主要依靠股东融资和贷款来维持运营。因此，Lilium整体亏损，今年上半年净亏损了8694.9万欧元（约6.7亿元人民币），上市后累计亏损近20亿欧元（约153亿元人民币），融资所得的现金几乎已经耗尽。今年上半年，Lilium的经营活动现金流减少了1.59亿欧元（约12.2亿元人民币），而投资和融资活动产生的现金流分别增加了0.81亿欧元（约6.2亿元人民币）和1.05亿欧元（约6.24亿元人民币）。截至今年上半年末，Lilium的现金及现金等价物仅剩下1.09亿欧元（约8.4亿元人民币），现金储备已经到了危险的边缘。公司高层透露，Lilium的未来运营能力在很大程度上取决于能否成功获得政府的可转换贷款支持。自公司成立以来，Lilium一直面临着持续的亏损和负的运营现金流，且预计这种状况在未来一段时间内仍将持续。基于当前的融资策略，Lilium迫切需要额外的资金注入以保持业务的连续性。然而，如果德国联邦政府未能及时批准政府可转换贷款的担保，公司管理层可能不得不采取极端措施，包括大幅度削减成本、缩减业务规模，甚至可能面临破产的风险。遗憾的是，这种最不希望看到的情况已经成为现实。由于联邦政府的拒绝担保，原本有望成为公司“生命线”的1亿欧元贷款未能到位。在10月24日的公告中，Lilium指出，公司目前所面临的困境，主要归咎于缺乏政府层面的有力支持。与此同时，其竞争对手在包括美国、法国、中国、巴西和英国在内的多个国家都获得了资助和贷款，而德国的Volocopter和Lilium却未能享受到同等的政府支持。对于创始人Daniel Wiegand而言，他所有的感慨最终凝聚为一句话：如果能够重新选择，他不会选择在德国创业。对低空经济行业敲响警钟
低空经济，这个概念指的是在1000米以下空域内，依托各类载人或无人航空器进行的低空飞行及相关服务和技术所构成的经济体系。这一体系涵盖了无人机、直升机、电动垂直起降飞行器（eVTOL，即飞行汽车）、热气球等多种航空器，并在物流、农业、环保、城市建设、影视制作、应急救援等多个领域有着广泛的应用。比如，一场使用无人机进行的航拍婚礼、无人机配送的外卖、或是无人机在农林植保中的低空作业，都是低空经济的生动实例。尽管目前对于低空经济还没有一个统一的定义，但可以肯定的是，这一领域距离实现大规模商业化还有很长的路要走。至今还没有哪个国家能够完全实现这一目标，整个行业目前正处于技术不断革新和升级的阶段。简而言之，整个产业目前还处在一个需要大量资金投入的阶段，这对参与者的融资能力是一个巨大的考验。Lilium的失败，对于低空经济领域的参与者来说，无疑是一个警钟。中国低空经济联盟的执行理事长罗军曾指出，eVTOL的发展需要强大的技术支持和时间的积累，尤其是需要获得民航部门的全面认证，并且还要经受市场的考验。Lilium的破产，外部原因是没有得到足够的当地支持，内部原因则是技术方面的不足。例如，Lilium使用的小型管道风扇在提供升力和推力时，能源效率较低，所需的功率大约是使用较大倾斜转子的类似设计重量的两倍。简而言之，就是在起飞和降落阶段，飞行器会消耗大量能源，严重影响电池的续航能力，续航里程和测试时间也都相对有限。2020年，Lilium的一架原型机在维修时起火，最终无法修复，飞行测试因此推迟，且至今未公布起火原因。至今未能完成载人飞行测试，也是一个问题。然而，与Lilium的破产形成鲜明对比的是，低空经济领域的其他企业却呈现出不同的融资状态。以空中出租车公司Joby为例，尽管同样面临巨额亏损，其在2024年上半年的运营亏损高达2.9亿美元，净亏损为2.18亿美元，而上年同期的净亏损为4亿美元。与Lilium不同的是，Joby得到了强有力的支持。不久前，丰田汽车和Joby宣布，丰田将额外投资5亿美元以支持Joby电动空中出租车的认证和商业生产，以实现两家公司的空中交通愿景。在国内，今年6月，吉利旗下的沃飞长空宣布完成了数亿元的B轮融资，由策源资本领投，中科创星、华控资本等原股东继续追投，创下了近两年国内eVTOL行业单笔融资的最高纪录。8月，电池巨头宁德时代也投资了峰飞航空数亿美元，计划共同研发eVTOL航空电池。在过去五年中，全国低空经济产业企业共获得了728次创投融资，公开融资金额的事件占比达到了35.58%。破产的破产，融资的融资。“冰火两重天”的低空经济正让玩家们意识到，这似乎不仅仅是一个有钱就能玩的游戏。诚然，站在风口下，猪都能起飞。但是，“猪”也有飞到一半重重摔下的可能。国家队
支持低空经济发展
当前的低空经济领域与当年的新能源汽车产业颇为相似，两者都是需要巨额资金投入且盈利模式尚不明确的行业。回顾过去，国内的新能源汽车制造商蔚来在2019年遭遇了严重的财务危机，一度濒临崩溃，甚至有媒体将蔚来创始人李斌评为“2019年最不幸的人”。据早期报道，2020年初，蔚来汽车因融资困难，股价在美股市场一度跌至1美元的退市警戒线，公司面临严峻的生存挑战。幸运的是，合肥市及时对蔚来进行救助，由多家合肥市国有企业组成的战略投资者团队向蔚来中国注资112.6亿元人民币，换取了蔚来中国24.1%的股份。得益于合肥市的资本注入，蔚来随后实现了业绩和股价的强劲反弹。相比之下，Lilium似乎就是那个没有得到类似合肥式救援的蔚来。在10月24日的公告中，Lilium指出，公司目前困境的主要原因是“缺乏政府的有力支持”。与Lilium的处境不同，随着国内对低空空域管理政策的逐渐放宽，以及产业链的日趋成熟，国内的企业获得了更广阔的发展空间。2024年的《政府工作报告》将低空经济定位为经济增长的新动力，为低空经济的发展注入了信心。因此，2024年被视为低空经济的起步之年。在这一年中，政策的频繁出台、各类低空飞行器的接连发布以及多地航线的开通，使得低空领域呈现出一派繁荣景象。在政策的推动下，低空经济已成为投资者眼中的热门赛道。其中，响应政策号召的地方政府引导基金成为这一赛道中最活跃的投资力量。截至目前，安徽、广州、武汉、北京等多个省市已经启动了低空经济产业基金的设立，基金规模从10亿元到200亿元不等，贵阳、武汉和苏州等地更是以基金集群的方式设立了低空经济产业基金。以广州为例，据调查，目前该市开发区、黄埔区已聚集了50多家涉及低空经济的企业，覆盖了产业链的各个环节，包括研发设计、原材料、零部件制造、集成、应用与服务等，年产值/营收规模约为130亿元。此外，广州还率先推出了“低空10条”产业扶持政策，发布了低空经济应用场景的典型案例和应用场景清单。处在投资圈的人都明白，国资LP的出资无疑就是风向标。在国资大举押注低空经济赛道的前提下，已经有大批投资人也开始将目光放到了该赛道内。今年以来，组团看低空经济项目的投资人越来越多，过去专注于医疗、消费、半导体等其他赛道的投资人也将目光转移到了低空经济上。受此影响，今年以来低空经济的融资事件显著增长，在2024年前6月，国内低空经济领域已发生融资事件26起，其中超70%投融资项目投向无人机企业，包括无人机整机、系统及零部件制造商各个环节。沃兰特航空、小鹏汇天、沃飞长空、峰飞航空、星逻智能、鸿鹏航空、特金智能、时的科技、卓翼智能等多家企业都是在今年收到融资的低空经济企业。另外，今年沃兰特的A++++轮融资由北京机器人产业基金领投，京国瑞基金、首程资本、燕创集团参与投资。零重力飞机公司在今年完成的近亿元A轮融资中，合肥高新区国有创投机构合肥高投作为领投方，科大硅谷引导基金、国华投资、蕴盛资本、紫峰资本跟投。这些案例都是由政府产业投资基金、政府引导基金的主导的低空经济投资事件。有专业投资人表示，低空经济强调的是整个低空空域开发和利用所带来的综合经济效益，目前对领域内创业企业来说是难得的机遇，在国家政策的支持下，这一领域正成为热点风口，其应用场景广泛，市场潜力大，技术创新不断等等优点，未来仍将具有光明前景。总而言之，对于国内外低空经济玩家们而言，都应该吸取Lilium破产的经验教训，更加注重技术创新与商业化落地的结合。一家公司的倒下，或许充满了无奈，但也为后来者提供了宝贵经验。中国的eVTOL要想飞得更远，那在起飞时就要保持冷静。
