《投资者网》潘思敏
今年10月，美国再度升级了AI芯片出口禁令，国内购买高算力芯片的难度再度增加。
简言之，英伟达此前给中国的特供版A800和H800芯片又卖不了了。当晚受此影响，英伟达一度跌超7%。
同时，恒润股份紧急发布2亿采购合同。其控股子公司上海润六尺近日与供应商A签署了《购销合同》，上海润六尺向供应商A采购75台H800NVLink算力服务器及配套设备(含设备安装调试服务费)，合同金额为1.71亿元；采购22台A800NVLinK算力服务器及配套设备(含设备安装调试服务费)，合同金额为3080万元。
并且，恒润股份强调，以上算力服务器均为现货采购。
之后，恒润股份股价也是走的极具惊险，早上被压在跌停板上，下午开盘股价翻红一度冲高至7.6%，随后回落。截至当日收盘，恒润股份股价31.17元，涨幅达2.2%。
恒润股份股价能够翻红的原因就在于，作为较早拿卡的公司已经有一定的算力储备，在手算力反而成了稀缺资源。
算力租赁护城河再拓宽
自“东数西算”工程实施以来，截至2022年9月底我国投资已超过4000亿元，我国人均算力约为553GFLOPS，离高算力国家1000GFLOPS以上的人均算力水平仍有接近1倍的提升空间。
而AIGC浪潮进一步推动对芯片和算力的需求。根据福布斯新闻，马斯克预计，未来GPU需求量还会增至当前的3-5倍之多。
对于训练测的大语言模型研发企业而言，其一般具备智能云算力租赁与自行购置算力设施两种方案。
两种方案成本如何呢？
先看算力租赁，据OneFlow测算，GPT-3单次训练成本约为140万美元；对于一些更大的LLM模型，训练成本单次约达到1120万美元。为了模型能够达到理想效果，国盛证券认为预计至少需要数十次、近百次的训练，则对应算力总投入约为亿美元级别。
自行算力建设，以Inflection为例，其与GPT3.5相当的大语言模型使用了大约3500张H100进行训练。考虑H100价格约为3-4万美元/张，对用算力投入约为近亿美元。
两种方案的算力成本之高不相上下，但对于初创公司来说，是承担不起搭建算力前期投入的高昂成本，算力租赁是最合适的选择。
曾经，GPU芯片短缺，拿卡能力是算力厂商的核心竞争力之一。现在这个逻辑要再加一层，美国进一步的禁售让早一批囤到芯片的企业有了稀缺性，算力租赁价格必然进一步涨价，拥芯为王。
比如英伟达顶级旗舰显卡RTX 4090，在京东、淘宝等电商平台搜索显示，目前官方渠道已全面无货，第三方店铺有少量存货，但价格已经从原价1.3万元起跳涨至3万元左右。
算力租赁新秀
恒润股份掌握着核心算力芯片资源。
今年8月，恒润股份发布公告称，与六尺科技签署《合资经营合同》，共同出资设立上海润六尺，公司持有上海润六尺51%股权，而上海六尺49%；并计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，打造长三角GPU算力中心集群。
六尺科技深耕GPU算力多年，原本就与上游GPU供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系，这决定了其渠道的拿卡能力。
不到一个月后，恒润股份再发公告，宣布收购六尺科技持有的芜湖六尺。交易完成后，芜湖六尺成为上海润六尺的全资子公司。
根据人民政协网报道，9月26日，由上海润六尺科技有限公司承建的“东数西算”芜湖集群（润六尺）智算中心完成首期1000P算力交付。芜湖集群（润六尺）智算中心成为安徽省首个正式交付并实际投入使用的千P级算力集群。项目从正式签约启动到完成首期算力交付用时周期50天，上海润六尺完成了从0到1的跨越。
作为“东数西算”八大节点之一，芜湖集群（润六尺）智算中心目标提供超40000P算力，规划投资80亿元。
可以说，恒润股份率先跑通算力租赁全链条。
下游客户方面，已与智谱、百度等大模型厂商签约合作协议，都是AIGC大模型代表厂商，训练、推理等算力需求有望持续释放。
值得注意的是，9月25日恒润股份发布公告，与上海六尺拟就上海润六尺达成一定业绩目标的前提下，上海六尺同意公司收购全部或部分目标股权相关事宜作出补充约定。
具体业绩目标为：2024年规划大模型训练和推理所需的算力在芜湖、上海、福州等地万匹集群搭建完成度不低于70%，归母扣非净利润不低于2亿元；在手算力服务器，上架率不低于80%；租赁订单利润率不低于30%，6个月以上中长期订单占比不低于50%，净利润复合增长率不低于交易所对上市公司收购子公司的股权要求。
国盛证券预测了恒润股份未来的盈利情况，上海润六尺营业总收入及扣非净利将按照51%比例并入母公司报表作为归母净利润。在规模上，考虑芜湖智算中心1000P已完成交付、目标建设40000P算力；且上海、福州等地2024年万匹集群搭建完成度不低于70%；在价格上，参考中贝通信《关于签订算力服务框架协议的公告》，算力服务费按照12万元/P/年左右估算，对应2024-2025年增速为420.65%、81.65%。
风电或迎回暖周期
恒润股份主业是一家精密机械制造商，产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等，主要应用于风电、石化、机械等行业。
其中，风电行业是恒润股份主要的下游行业。今年来，风机大型化一直都是风电降本的主要路径之一，风机大型化不仅带来了原材料单位成本的下降，同时也降低了风电场所需的风机数量，降低土地使用、施工桩基等方面成本。
恒润股份顺应趋势，加快布局产品。
一方面横向布局大兆瓦风电塔筒法兰，公司是目前全球较少能制造9MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已实现批量生产12MW 海上风电塔筒法兰。
另一方面纵向拓展轴承、齿轮箱等产品延伸产业链，6MW三排独立变桨轴承于2022年实现批量生产，8MW独立变桨轴承处于台架试验认证阶段。
不过去年至今，主要受风电行业抢装退潮影响，风电场开工审慎，风电塔筒法兰产品订单减少及风电塔筒法兰价格下降，恒润股份业绩承压。
2023年上半年，公司实现营业收入8.46亿元，同比增长4.32%；第二季度实现营业收入4.14亿元，同比减少5.87%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长-12.83%。
不过，海上风电招标正在复苏。8月4日，国家电投2023年第四十九批集中招标（海上风电竞配机组招标）招标公告，总计27个标段装机容量16GW，相比2022年10.5gw增加52.4%。
中银证券认为海上风电招标的复苏有望带动零部件产业链的发展。而恒润股份在产品横纵向的布局，将在收入端和盈利端情况有望持续改善。
另外，公司于2021年募资14.74亿元建设的三项扩能项目：年产4000套大型风电轴承生产线项目、年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目和年产10万吨齿轮锻件及深加工项目，预计今年底全面完工落地。
无论是扩充产能还是投资新业务，背后还有恒润股份良好的现金流和资本结构在支撑，其资本负债率从2014年的64.41%下降到了2022年的21.24%。AI算力租赁毕竟属于新兴业务，恒润股份必将会面临更多的挑战。（思维财经出品）■
