作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的胡萝卜
近期，受益于人形机器人的热度，核心零件减速器概念成为炙手可热的风口。相关概念股大幅上涨，其中最为亮眼的当属中马传动（603767）。自6月12日开始，中马传动一改此前平平无奇之态，接连涨停。截至6月30日，仅半月时间，股价直接翻倍。
来源：东方财富网（截至2023年6月30日）
面对股价异动，中马澄清：公司生产不涉及机器人概念，公司产品也没有应用于机器人。然而，你澄清你的，我涨我的，丝毫不影响。
但是，若没有业绩支撑，怎么涨上去，终究会怎么跌下来。
一、支柱业务动力不足，成长性较差
资料显示，中马传动成立于2005年，2017年登录上交所上市。目前，公司主营汽车变速器及车辆齿轮的研发、生产和销售。2022年，汽车变速器、车辆齿轮营收占比分别为55.41%、41.7%，是中马传动的支柱。
由此可见，中马传动聚焦汽车，和机器人确实完全无关。
自公司上市以来，中马传动整体增长动力明显不足。2022年，公司营收总额约为9.96亿元，同比降幅达11%。2023年第一季度，公司实现营收约2.22亿元，同比下降约6.72%，继续维持下降趋势。
来源：同花顺iFinD
其中，两大支柱业务，业绩均不理想。
1汽车变速器业务
先来看汽车变速器业务。
所谓汽车变速器，其实是一套协调发动机和车轮之间的变速装备，使发动机发挥其最佳的性能。因新能源电车靠电机驱动，不需要变速器，只需要减速器即可。因此，中马传动的变速器业务，主要在于传统燃油车辆。
正因如此，随着新能源汽车渗透率逐渐上升，公司变速器业务呈现零或负增长。不仅业务在萎缩，毛利率也在走下坡路。
未来，新能源汽车已是大势所趋，中马变速器业务的萎缩恐怕才刚刚开始。
来源：同花顺iFinD-营业收入
来源：同花顺iFinD-毛利率
2齿轮业务
再来看齿轮业务。
中马虽同时经营汽车、摩托车和农机齿轮，但仍以汽车和摩托车为主。
数据显示：中马传动齿轮业务营收一直不温不火，而同业双环传动（002472）增速明显。
来源：同花顺iFinD数据整理
不仅如此，毛利率的差距也绝非一星半点儿。
来源：同花顺iFinD数据整理
其根源在于，双环传动顺势而为，一方面汽车齿轮主要运用于新能源电驱系统；另一方面积极开拓人形机器人等齿轮市场；而中马仍以传统燃油车为主。
来源：双环传动2022年财报
二、新能源减速器业务，竞争力不足
当然，面对汽车产业的结构性改变，中马传动也在积极转型。只是从结果来看，转型并不成功。
财报显示：自2017年开始，中马的新能源减速器业务开始创收。六年过去了，营收规模依然极小，一直在500万以内。2022年，不仅毫无起色，还有下降趋势。
来源：同花顺iFinD
不仅业务少，盈利能力还极弱。2022年，中马传动减速器业务的毛利率仅为5.86%，简直低到尘埃。
来源：同花顺iFinD
传统业务下行，新能源业务竞争力又明显不足，不知中马的未来，到底在哪里？
三、追减速器风口，任重道远
如今，中马传动的总体盈利实在少的可怜。2022年，公司净利润约为0.42亿元，同比降幅达34%。不仅如此，中马传动的盈利能力也在持续下降，2022年，销售净利率仅为4.22%。
来源：同花顺iFinD数据整理
从中马传动目前的产品结构来说，未来大概率只能寄托在减速器业务上。纵观整个减速器产业，随着技术的不断迭代，减速器的应用范围在不断的扩大。比如：制造业机床加工中，减速器可以将电机的高速旋转转换为低速高扭矩的转动，以便更好地完成加工任务；再比如新能源汽车，需要减速器将电机的高速旋转转换为低速高扭矩的转动，以驱动车轮；再比如机器人。
但现在，中马传动的减速器产品，尚只应用在新能源汽车行业。且从财务数据来看，产品不多，市场竞争优势不大。因此，对中马传动来说，布局高精度、高传动比和高性能的机器人减速器，仍然任重道远。
此刻的中马传动，股价确实涨了。但业绩与股价，一个向左一个向右，恐难以持续。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
