从2020年疫情爆发后，老黑开始肩负家中扫拖地任务，才发现对腰部的摧残，远高于坐办公室里。尝试着买了台扫地机器人，感觉真的太香了！从打扫整个屋子，变成每天只需清理机器人，瞬间减少90%的劳动量。
2021年，行业内公司陆续推出自清洁扫地机器人，原本每天要手工洗拖布，现在机器人可以自己搞定！于是老黑又入手了台，变成每周换两次水，清理一次基站和机器人，人工劳动量再次压缩。
2022年，自清洁+集尘+自动上下水的全能机器人，成为主基调！看着家中正服役的两台扫地机器人，老黑这次不敢再买了，怕被家中领导冠以“败家爷们”扫地出门……
今天，老黑和大家聊聊登入科创板的扫地机器人企业：石头科技。
一、行业角度
根据GfK扫地机器人零售监测报告显示，2021年全球扫地机器人市场规模达53亿美金，同比增长18%。
中国扫地机器人市场起步较晚，但增长较快，中怡康中国零售数据监测显示，2021年我国扫地机器人市场规模已到达108亿元，同比增长22.2%，中国超越美国成为全球最大市场，零售额占全球市场32%，同比增长3个百分点。
回顾全球扫地机行业发展史，扫地机器人行业大致分为三个阶段:
第一阶段，1996-2001年行业萌芽期：产品“难用”，未能激发需求；
1996年，伊莱克斯在原有吸尘器的基础上，发布全球第一款扫地机器人“三叶虫”，该产品价格高昂，还存在机身厚重不能进入家具底部清扫，运算速度慢、智能化不足导致清扫效率低下等缺陷，未能激活扫地器市场需求。
第二阶段，2002-2009年随机碰撞时代：产品从“难用”到“能用”；
2002 年，美国科技公司 iRobot 推出 Roomba Origin 系列(定价 160 美 金)，该款机器人利用随机碰撞式的方式清扫，清扫效率比上一轮产品有所提高， 产品力从“难用”到“能用”，行业迎来第一次渗透率快速提升的阶段,2004 年 iRobot 销量快速攀升至年销量 100 万台。但由于这种清扫方式是根据特定的算 法(如三角形、五边形轨迹)移动，没有定位技术，不会形成环境地图，无法对 路径进行自主有效的规划，产品仍存在重复清扫、遗漏清扫、清扫效率不高等问 题，消费者使用体验较差。
第三阶段，2010-2020年全局规划时代：产品从“能用”到“好用”
这个时期存在两种导航技术路线：激光导航和视觉导航，主流建图算法为SLAM算法。2010年Neato推出了首款LDS(激光雷达)+SLAM(同步定位与建图)规划扫地机器人 NeatoXV-11(定价399美金)，2014年Dyson推出视觉导航+SLAM 算法扫地机器人360Eye(定价999美金)，2015年iRobot推出视觉导航产品 Roomba 980(定价899美金)。全局规划技术是扫地器行业发展历史上重大的技术迭代，实现了技术上的较大突破和产品智能扫清效率的大幅提升。产品力从“能用”提升至“好用”，使得行业摆脱增长乏力的局面，迎来新一轮的加速扩张。
综合三个阶段来看，扫地机器人行业具备显著的“供给创造需求”的特点，当供给端出现更优质的产品，需求端也会迎来阶段性的高速增长，行业渗透率加速提升。
2021年自清洁产品则通过结构创新，直击消费者痛点，带动基站品类爆发，在国内线上零售额占比达47.4%，同比提升35.5个百分点；从产品均价来看，中国国内线上市场零售均价由2020年的1859元上涨至2021年的2395元，线下市场由2149元上涨至2855元；从产品价格段来看，中国线上市场3500元+价格段实现快速增长，零售额占比达52.0%，同比增长25.1个百分点。
但需要注意，从销量来看：高端自清洁产品的推出加速了低端扫地机的淘汰，同时较高的价格可能对消费者首次购买需求有所压制，导致2021年国内扫地机器人整体销量下滑11%。
按零售额统计，中国市场前四大品牌（科沃斯、石头、云鲸、小米）的线上市场占有率合计达84.9%，较上年提高5.3个百分点，头部品牌集中度持续提升。
二、业务角度
石头科技成立 于 2014 年，早期为小米代工。2016年9月公司将激光雷达导航技术大规模商业化应用于扫地机器人，推出的第一款“米家扫地机器人”即引爆市常
2017年公司推出自有品牌“石头扫地机器人”，凭借极致产品力和持续创新迭代持续 引领行业，自主品牌保持高速增长。2020年公司自主品牌全球份额达到9%，2021 年国内扫地机市占率 14%。
石头科技的业务非常简单，分为两大块：智能扫地机及配件、手持清洁产品及配件。目前扫地机收入占总营收的96%。
扫地机器人
2021年，公司共销售281.99万台扫地机器人，实现销售收入56.05亿元（同比+26%）。
科沃斯机器人的销量比石头高26%，库存量却是石头科技的三倍之多。这里面有科沃斯自产与石头代工模式的差别，但核心在于科沃斯采用快速迭代的机海战术，与石头科技少而精SKU的不同。
早在2019-2020两年中，石头科技的扫地机器人销售收入其实是超过科沃斯的。而2021年被反超，背后是科沃斯从上半年就推出自清洁N9+（竞品只有云鲸J1），到下半年的全能扫地机器人X1（市场没有竞品），国内5000元以上高端市场基本由科沃斯驱动，份额高达99%。
石头科技到2021年8月份才推出自清洁G10，时间上慢了半年！但G10凭借稳定的产品性能与良好用户口碑，从双十一开始一直延续到今年一季度，都是国内线上单品销量冠军。
结合淘宝的搜索数据来看，石头扫地机器人的搜索量，去年底到目前都高于同行的科沃斯和云鲸，说明新品G10S系列很好的衔接上G10的火爆。
从独树一帜的震动拖布，到销冠的G10，石头科技身上有种段永平说的：“敢为天下后，后发制人”的感觉。
公司今年产品发布的节奏上，已经不再是去年那种被同行牵着走的感受，反倒是多了点引领掌控的味道。
不同于科沃斯已经找到第二增长曲线：添可洗地机，石头科技在扫地机器人之外的品类，扩张并不太理想！
手持清洁产品
2021年，手持产品共销售12.43万台（同比+39.45%），营业收入2.31亿元（同比+102.43%）。这里面包含三种产品：米家手持吸尘器、石头手持无线吸尘器、石头洗地机。
2019年2.47亿元收入，全部是米家手持吸尘器！到2020年里，由于米家手持吸尘器订单量减少，导致收入降至1.15亿元。同年4月，石头品牌首款手持吸尘器H6上市；2021年7月升级款手持吸尘器H7上市，两款石头吸尘器市场表现平平。
2021年8月，石头推出洗地机U10，是目前手持产品收入的主要支撑。在某次交流会中，公司董事长昌总表示：自己对洗地机产品不是很满意！
从现有手持清洁产品来看，石头科技并没有提供差异化创新，更多的只是快速跟进。
需要注意的是：石头手持清洁产品，期末的库存量6.41万台（同比+298%），相当于销量的51%。截止到现在6月份都没有发布手持清洁类新品，证明库存都是去年的产品，间接说明吸尘器H7和洗地机U10都没有达到公司预期！
添可品牌2021年收入51.37亿元，是石头手持清洁产品收入的22倍，即便下一代石头洗地机能做到颠覆性创新，也难以在短时间内赶上头部的添可。
在去年的股东大会上，昌总提到公司内部做过洗头机，但由于无法商业化而放弃。同时市场也不断传言，公司正在孵化新品类产品。可见石头科技的第二增长曲线，不一定是在手持清洁产品上。
三、人的角度
员工情况
2021年末，公司员工总数952人，同比增加39%，员工增速比业绩要快。员工人均薪酬49.27万元，是不是感觉做公司员工比股东要舒服多了！
研发人员555人，同比增加45%，占总人数的58%；研发人员平均薪酬56.69万元，典型的年薪百万不是梦。高薪研发岗位人员大幅增加，说明在研项目开始进入攻坚期，老黑还是比较期待公司在新品上的突破。
从费用上看，石头555人研发投入4.41亿元，科沃斯1197人研发投入5.49亿元，石头科技的人均研发费用更高些；
从年龄上看，石头研发人员中30岁以下占比30%，30-40岁占比60%；科沃斯研发人员中30岁以下占比46%，30-40岁占比47%；科沃斯研发团队相对更年轻化，石头科技的研发团队更具工作经验；
2021年员工的扩充速度，并没有延续到今年上半年。老黑统计智联、BOSS、前程无忧和猎聘四个平台的职位数据，公司招聘职位整体呈现递减趋势。
同时科沃斯也出现招聘职位减少，不排除是受国内上半年大环境影响所致。作为成长行业，头部两家公司都放缓人员招聘，还是值得大伙注意一下！
股东情况
做石头科技的股东，有个不太好的地方：经常收到大股东们的巨量减持公告！
从2021年解禁开始，无论是IPO前的股东，还是股权激励的董高监们，全部都陆续减持手中的股份。上月末，第二大股东Shunwei（顺为，小米系）甚至抛出减持不超过6%的计划。
大股东昌敬总持有的23.20%股份，将在明年2月份解禁，结合他的造车投资，估计也会进行减持。
高榕、启明和丁迪作为创投类财务投资，套现离场是常规操作。董高监提升生活品质，适当减持也合乎情理。
作为投资者，可以稍微留意下毛国华、吴震两位高管后续是否进一步减持。毕竟他们所掌握到的公司与行业信息，比我们更充分。
公募基金反倒是毫无畏惧这些解禁减持，截止到今年一季度持有公司股份最多的基金公司是：景顺长城（旗下基金合计）350万股，较2021年末增持58万股，持股数量超过公司第四大股东“石头时代”！
排在第二和第三的是上投摩根、富国基金，两家基金公司旗下基金持股数量都超160万股，数量上可以进入前十大股东。
基金们的集结，用真金白银做出的选择，证明比较看好公司接下来的发展！
四、财务角度
石头科技2021年营收58.37亿元（同比+28%），净利润14.02亿元（同比+2%）。这份业绩并不太好看。
《财务数据》
毛利率下降，特别是第四季度毛利率只有44.74%，反映出自清洁产品G10的热卖，不单单是产品好用而且性价比更高，这点老黑亲身体验到：去年双11在京东买的G10实付价3300元！
同时公司从三季度末开始，加大广告及市场推广投入，涵盖成都机场平面广告、北京地铁灯箱及品牌列车等广告；公司销售费用四季度4.26亿元（同比+69%），销售费率在四季度高达21%（科沃斯同期为27%）。
全年销售费用9.38亿元（同比+51%），销售费率从上一年的13.69%升到16.08%，叠加毛利率下降和研发费用的持续加大投入，导致净利润率的下滑，其中Q4单季下降至19.22%。
PS：思考下石头国内业务（不含出口经销商）的销售费用率，是不是有可能已经接近科沃斯？
虽然石头科技的产品力不错，但透过这些财务数字能感受到，在消费者用户端，石头与同行们的产品体验差距并不大。一直注重的创新研发，现阶段来看还没有为公司筑起护城河！
从资产的角度看，公司没有任何的有息负债，不用考虑债务风险，而且手握大量现金，抗风险能力也很强。
《资产情况》
2021年末，货币资金13亿、长期银行存款11亿、交易性金融资产40亿（短期理财），三者总计64亿元，占公司98亿总资产的65%；这么多钱放银行进行低收益的理财，本身就降低了资产使用效率！
其中有27亿元为IPO募集资金，募投项目未投入金额只剩7亿元，所以另外20亿元公司可以相对“自由”使用。
报告期里，只有两笔股权投资：出资0.4亿元参股易来智能（小米系，照明灯具）、出资0.15亿元参股烨嘉光电（供应链端公司）；在对外投资上公司仍比较谨慎，没有重金大手笔的投入。
这么多钱，花哪里，怎么花？才是真正考验公司！联想到一句精辟的话：赚钱是技术，花钱是艺术，艺术家却很少……
五、展望未来
回首2021年，石头科技经历了缺芯、港口停摆、海运拥堵等事件，对于家过去都顺风顺水的公司而言，这些磨难未尝不是件好事！犹如昌敬总在社会责任报告中致言般：“2021年，我们这块“石头”在逆境中继续迸发辰光。”
从目前来看，2022年的石头更为成熟稳健了；但市场竞争也更为激烈，与科沃斯势均力敌，后有善于差异化的云鲸，以及快速迭代的追觅。
现在市场给予石头科技和科沃斯同样的市盈率：32倍，两家企业处于扫地机的头部第一梯队，但彼此之间，甚至与第二梯队的差距并不大，目前扫地机行业里没有一家公司称得上拥有绝对优势。
在扫地机外，科沃斯已经找到第二增长曲线：洗地机！但石头科技，现在仍处于探索阶段。
石头科技的愿景是：“成为一家持续创造全球口碑最好产品的企业”
在扫地机品类石头确实做到了！老黑使用石头的两年里，家人们一致认为机器人比老黑手工扫拖的要干净。而且身边朋友看到后，已经有5个家庭也入手了，使用反馈都挺好。这几天618活动期间，老黑还帮朋友买了台石头G10S。
但在石头洗地机和吸尘器上，从京东和淘宝的评价反馈看，离好口碑相差甚远。
作为成立不到十年的石头科技，身处成长性行业中，仿佛就像一个年轻人，对未来有些迷茫的同时有着这样或那样的不足……
但一家能以“用户第一”为价值观的企业，再到充满人文关怀的三星堆联名款“石力堆堆”、地球日“谷点充电”模式等细节，老黑觉得它不会差到哪去！
