"未来在许多微创手术中可做技术替代，使远程医疗、手术培训也成为可能。"
本文为IPO早知道原创
作者｜罗宾
据IPO早知道消息，微创医疗机器人于11月2日正式以“2252”为股票代码在港交所主板挂牌上市。
2020年9月，微创医疗（0853.HK）旗下微创医疗机器人完成15亿元融资协议的签署，远翼投资作为战略投资者之一参与该轮融资。
远翼投资医疗基金合伙人高颖表示，微创医疗机器人是管线布局较全面的医疗机器人公司，随着产品的迭代，它能体现出明显的先发优势；而医疗机器人降低了一些手术的操作难度，让更多复杂的手术方案得以实施，由此，手术的案例数也会增加。
远翼投资在医疗器械领域将会继续寻找国产替代趋势中的优秀企业。高颖表示：“国内企业更低的成本和更快的临床推进速度创造了国产替代的市场机会。这个市场本身就有增量，存量也有被替代的空间。我们会继续关注外资垄断程度高、有一定市场规模的细分行业。”
以下是《IPO早知道》精编整理的对话内容：
Q：IPO早知道
A：高颖 远翼投资医疗基金合伙人
Q：微创医疗机器人上市的背景也是创新医疗器械企业的上市热潮，为什么会有这样的结果？
A：国产替代化将继续是未来5年医疗器械投资的主要逻辑。在中低端器械和耗材领域，国产替代化完成度较高，但是反观高端医疗器械、耗材及设备，外资垄断依旧普遍。目前在结构性心脏病耗材、手术机器人高端设备等领域，国内企业也开始了国产替代化的初步布局，但仍有很大的替代和发展空间。人才的回归、资本的助力、需求的增长是推动这些行业前进的基本要素，未来远翼也会根据这一核心逻辑进行投资布局。
Q：有好的市场就有企业同质化的可能，如何选择医疗器械企业中投资确定性更大的创新企业？
A：目前国内的医疗器械还是主要在外资的产品基础上进行一定的创新和改进，并且辅以更好的服务和售后。远翼投资倾向于在一些仍旧被外资垄断的细分行业进行布局，并且在这些细分赛道观察主要国内企业的研发进展，一般回着重考察研发进度最快的前三家，它们的先发优势将在产品和技术迭代方向更加突出，尤其在耗材方向。
Q：医疗机器人相比于一般器械更加复杂，微创医疗机器人的先发优势具体体现在哪？
A：机器人分为几个大的类别，一种是操作型的手术机器人，比如达芬奇手术机器人；另一种是定位型机器人，比如颅内介入手术机器人，骨科手术机器人等，定位型机器人最重要的是操作时的精准度和三维搭建模型的准确度；还有经自然腔道（口腔、肛肠等）机器人、血管介入机器人等较为前沿的类别，美敦力（MDT.US）等国际巨头都在这些方向进行了布局。
远翼投资对于医疗机器人这个领域是希望能够布局管线布局较全面的公司。微创机器人则是一家非常出色的公司，在之前提到的各种类型的手术机器人都有管线布局，其腹腔镜手术机器人对标达芬奇手术机器人，临床进展非常快。
手术机器人是一个多学科融合的设备，是非常庞大的系统，虽然作为投资人我们不太可能把每个组件都研究透，但微创产品的临床效果非常不错。微创机器人的图迈Toumai腔镜手术机器人所申请的第一个适应症为泌尿外科，这一适应症也被称为检验腹腔镜手术机器人的金标准。泌尿外科手术操作空间狭小，出血量大，病灶部位的神经分布又比较多，手术难度极高，腹腔镜手术机器人的出现能够降低手术难度、帮助更多的患者进行手术。
Q：怎么理解手术机器人的收入增长模式？
A：一方面来看，随着手术机器人适应症获批的增长，在各类手术层面的应用和手术例数随之提升，收入可得到进一步增长；另一方面，未来随着5G、6G甚至7G时代的到来，手术机器人在远程医疗方向也有不可小觑的增长力。
Q：医疗机器人的采购单价昂贵，在医院的推广实际很难，怎样维持它收入的持续性？
A：目前来看，医疗机器人的第一批推广主要集中在三甲医院，未来随着技术的成熟、医生熟练度的提升和培训的普及，将继续向基层医院拓展。微创机器人的多管线布局，相信不仅仅在腹腔镜手术，未来在结构性心脏病手术、骨科手术等方向都能取得不错的成绩，而且微创集团在骨科、心内科耗材的布局也能产生很好的联动效应。
Q：收入不断增长来源于硬件与关联的耗材都会更新迭代。
A：就机器人本身而言，参考达芬奇的收入构成和模式，其收入是由设备、耗材及服务三块组成。这里的海菜不是上面提到的骨科、心内科耗材，而是机械操作头（一般使用10次更换）等。
达芬奇手术机器人收入中约40%-50%是设备的销售额，机器人耗材的销售额与设备相当，另外10%来自服务费。
Q：后端商业化能力会是你们评估时的一个关键因素吗？比如AI影像的器械，企业的研发投入很高，我们发现它们回款的现金流压力较大，这是一个问题吗？
A：对于中后期投资人来说，商业化能力一定是我们会考虑的要素之一。AI作为新的商业模式和技术，确实需要一定的时间探索和完善商业化道路，然而医疗器械和设备的商业化模式还是较为成熟的。产品获批后，需要学术推广、专家共识等去推动商业化的进展，但微创集团成熟的销售团队和渠道相信会有一定的助益。
Q：国产替代的企业技术与产品仿制的速度正在加快吗？
A：整体来看，国产替代的企业技术与产品仿制的速度确实在加快，如果映射在不同的细分行业，速度也不太一样。耗材的替代速度目前看高于大型医疗设备，主要是因为大型医疗设备的交叉学科涉及更广泛，整体难度也更高。在一些高端的细分领域，在产品质量有保障的情况下价格优势才能凸显，因此远翼一直致力于寻找产品和技术过硬的国产企业。
Q：医疗器械设备的国产替代是存量市场吗？
A：整体是不断有增量且存量有可被替代空间的市常随着基层医疗建设的完善、居民医疗支出的提升、经济水平的发展，未来新增市场会稳步增长；存量方向，设备的更新换代也会加速存量市场的迭代。
Q：以时代天使为代表的口腔器械的机会和进院的医疗器械有何不同？
A：这类口腔美容的耗材偏消费属性，不在医保范围内，更类似于医美。未来齿科耗材市场还有极大的发展空间。口腔投资领域，我们会关注在自动化制造领域能够突围的技术和相关企业。
