2021年2月23日公司发布公告，主要是公司股东及董监高减持股份计划，涉及10名股东，通过询价转让、集中竞价或大宗交易的方式减持，减持7,397,544股，占公司总股本不超过11.10%。
市场对此的反应便是2月22日下跌12.97%，2月23日开盘价跌幅13.05%，随后开盘拉升至截止发稿涨幅3.29%；虽然本次减持股东说明是自身资金需求，但市场通常会解读为股价高估；但实际上石头科技目前估值相对较低，本次减持公告不过是挖了个黄金坑。
（数据来源：东方财富）
一.公司简介
公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产和销售；主要产品包括小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。
公司经营模式主要为轻资产、全代工，自身专注设计；代工厂主要是国内代工厂欣旺达、东莞长城、德赛电池等国内厂商，因此公司上游供应链稳定。
（数据来源：公司招股书说明书）
二.公司业绩
（1）2020H1业绩
公司2020H1实现营收17.76亿元（-16.42%），实现净利润5.43亿元（+18.94%）；2020H1营收主要受小米定制产品订单减少所致，但得益于公司自有产品销售扩张，公司净利润实现了同比增长。
同时公司2020H1销售965,660台扫地机器人，实现收入17.02亿元，自有品牌实现销售752,980台，实现收入14.85亿元，收入占比83.62%；随着公司努力拓展自有品牌销售渠道，加大品牌推广力度，虽小米产品订单减少，但公司自有品牌销售在往上走，提升了公司业绩空间。
（2）2020H2业绩
早前公司发布业绩预增报告，2020年归母净利润实现13.2亿元-13.9亿元，同比增长68.61%-77.55%；2月9日公司发布业绩快报，实现归母净利润13.71亿元，接近业绩预告的上限，同比增长75.19；营收45.30亿元，同比增长7.74%。
内销方面：从Q3开始石头扫地机器人销售同比增长44.39%，Q4旺季增速高达147.80%，石头全年线上内销份额11%，同比提升0.6%；这也得益于公司2020年5月推出搭载AI双目视觉等最新科技的高端新品T7 Pro。
外销方面：海外市场上公司逐步建立起全球分销网络，扩大海外市场渠道，Q4海外销售旺季，在亚马逊等电商平台上销售向好，新品S6 MAXV价格稳定在600美元/台，销售需求旺盛，甚至出现缺货情况；海外市场石头Q4销售破3亿，全年亚马逊收入预计超8亿，增速预计接近200%。
公司全年净利率高达30%，同比增长11.7%；其中Q1-Q4单季净利率分别为20.6%、28.7%、36.5%、30.4%；其中同比增长主要产品结构有所改善，高毛利率自有产品比重提升；环比减少主要受美国亚马逊渠道快速增长所致（美国亚马逊字应渠道受佣金、服务费等影响）。
同时公司今年自有品牌毛利率50%+，去年40%+；市场上国内云鲸售价4000以上并且销量很好，国外iRobot售价1000美元，需求也依然旺盛；而石头自有品牌国内售价3000多人名币，海外700多美元；公司对小瓦低端产品不再投入后，专注于高端品牌T7+T7 pro以及未来也将着重于高端市场；公司毛利率未来有望维持较高的水平。
（3）2021年业绩展望
内销1月份数据：根据奥维数据2021年1月石头线上渠道销售额同比增长37%，市场份额10.6%，同比增长1.57%。
外销1月份数据：根据Jungle Scout数据，2021年1月石头GMV同比增长82%，市占率13%，仅次于iRobot 38%。
2021年新品推出：扫地机器人作为一种服务型产品，更新迭代速度非常快，需要公司每年推出一种爆款；公司2021年针对海外消费者痛点的S7或于3月美国发售，价格有望维持在649美元；新款的推出有望进一步扩大对海外品牌的竞争优势，欧、美市占率提升将有望成为未来3年重要成长驱动力。
布局商用清洁机器人蓝海：公司2020年IPO募投项目之一为商用清洁机器人，目前该市场处于起步阶段，同时公司商用清洁节气人正于合作客户进行前期产品测试，未来有望给公司业绩带来新增长。
继续布局外海市场：目前石头在欧洲市场大的KA占比不高，但线下经销商整体出货量较大，未来石头可以继续采用经销模式拓展渠道；而在美国市场本身大的KA占比很高，同时线上主要集中在亚马逊渠道，未来也将以亚马逊为出发点，再不断夯实品牌知名度然后向线下拓展；同时随着疫情的减缓，可以建立仓储和售后的体系，提高服务质量。
三.小结
一方面目前扫地机器人渗透率依然较低，最高美国渗透率也仅为13.5%，而中国渗透率也只有5%，未来市场空间巨大；另一方面虽然目前全球扫地机器人龙头为iRobot，国内龙头为科沃斯；但石头科技轻资产、全代工的经营模式适合扫地机器人行业产品迭代速度快的行业特征，因此石头科技具备争夺国内龙头的潜质。
在业绩快报和1月份销售数据公告后，由于外海市场需求非常旺盛，多家券商调高了2021-2022年业绩，国信证券预计2021-2022归母净利润分别为17.49和21.89亿元（前值17.31和21.28亿元）；天风证券预计2021-2022归母净利润分别为18.1和22.8亿元（前值14.9和16.8亿元）；中泰证券预计2021-2022归母净利润分别为17.4和21.7亿元（前值15.9和19.5亿元）。
根据券商预计每股收益，公司2021-2022年PE分别为39.95和32.33，对应国内龙头科沃斯2021年和2022年估值分别为66.52和48.17，石头科技仍具有低估潜力。
（数据来源：Ifind）
