央行数字货币就是货币的数字化，是真正的货币；其他数字货币虽然名字里面可能带有货币字样，但都不能算是真正的货币。越是听着复杂的，却离真正的“货币”越远。
作 者 | 夏春 诺亚控股首席经济学家
前天，美国制药公司莫德纳（Moderna）宣布其研制的新冠疫苗有效性达到94.5%，比上周一辉瑞的疫苗有效性更高，这对资本市场自然是重大利好。
之前有听众希望我们分析一下中国央行试点的数字货币和比特币，支付宝，微信支付之间的区别，趁着近期市场表现较好的时机，我们来聊一聊这个话题。
目前市场上的数字货币，主要分成四个大类，第一类似央行数字货币，第二类就是加密数字货币，比如比特币，以太币等，第三类是设想中的与多个主权或者叫法定货币挂钩的超主权货币，以Facebook计划推动的Lipa为代表的，第四类是与单个主权货币等值挂钩的数字稳定币。
我们先告诉大家结论，央行数字货币就是主权或者叫法定货币的数字化，是真正的货币；后面三类虽然名字里面可能带有货币字样，但都不能算是真正的货币。
比特币更加类似高风险的投资资产，而Lipa因为和主权货币存在冲突，已经被放弃。至于数字稳定币，只能在一定的社区或商圈内使用不能流出规定范围自由流通，不可能完全取代法定货币。
接下来我们详细讲讲这个结论是怎么来的。
先看第一类数字货币，也就是运用信息科技推动法定货币数字化的“央行（法定）数字货币”。比如我国的央行数字货币（DC/EP）今年10月已经在深圳进行试点， 这些数字人民币就是流通中的纸币和硬币的等价物，主要用于小额、零售、高频的业务场景，与纸币硬币没有任何差别。
这类数字货币与我们平时用支付宝、网上银行等电子现金有什么不同呢？从实际使用的角度来看，这类数字货币与“支付宝、微信”等电子现金，并没有什么不同，就是真正意义上的法币。
但要从两者背后的运行逻辑来看，两者则有本质的区别，数字货币背后采用了区块链等新型技术，通过这些新技术对其底层的支付流程、结算逻辑进行了比较大地更改。
像我们用支付宝、微信这些电子现金，实际上还是需要通过传统的商业银行，以资金转移的方式来进行结算，如果出现网络或者其他问题，就会造成不便。而央行数字货币的结算，则是走央行的一个大的系统，即使脱离了传统的银行账户，也能实现价值转移。可以说既像实体现金一样易于流通、又像电子现金一样方便。
央行数字货币用到了区块链技术，意味着央行数字货币同样带有不可篡改、可追溯等特点，这就使央行数字货币在被追踪、反洗钱等方面有独到的优势，这也是传统电子现金所不具备的。
因此，数字人民币推出可以实现以下战略目标：
一是可以避免纸币和硬币的伪造问题，当然数字货币也有防伪和反假的问题，但至少不像做假钞假币那样容易；
二是更有效地应对不法分子利用现金进行洗钱和恐怖融资等活动，数字人民币来源和去向均具有可追溯性，为打击违法犯罪提供信息支持，犯罪分子包括腐败分子即使通过化整为零等手段，也难以逃避监管；
三是大大降低货币从发行、流通、使用到销毁等环节的成本，而且数字人民币并不对现有银行账户的现金再数字化，也不会对现有账户系统和资源造成浪费；
四是数字人民币离线支付并增加挂失等功能，使用便捷安全，将大大促进人民币的流通和国际化进程，这在粤港澳大湾区尤其适用，可解决大湾区三种货币的纸钞兑换麻烦的问题；
最后，数字人民币的推出也是疫情防控的需要，既是防止病毒通过纸币和硬币传播的最好措施，又是央行推出非接触式金融服务的重要举措。数字人民币的推出对于我国公共卫生防疫常态化来说，也有着极其重要的战略意义。
我们再来看看第二类“加密数字货币”，代表是2009年初推出并运行至今的“比特币”。这是一种在特定的网络体系内，按照设定的原则由电脑系统推出和管理，避免政府和个人干预（去中心），没有任何载体的纯粹的“数字货币”。
在比特币基础上，又发展出以太币、莱特币等大约1700多种加密数字货币。加密数字货币虽然名字中带有货币，但并非是真正意义上的法币，因为它们的发行方并不是国家，所以并不具备公信力。
国家把这一类数字货币定义为商圈币，所谓商圈币就是说这些币有他们自己独特的使用场景，并在这些使用场景中起到一部分支付作用，比如比特币，在一些平台中，就可以作为一种支付工具，进行跨境支付，购买很多外网上的网络服务；再比如以太币，就在以太坊这个智能合约平台中，充当支付渠道的角色。
当然还有一些国家，比如美国、日本、韩国等，则将这类数字货币定义为一种投资资产，就像黄金、股票一样，具备投资的价值。
比特币比照黄金、高度封闭，总量与单位时间新增供应量均由系统严格锁定，不可人为调控，难以与社会财富的增长相适应。因为存在升值预期，有利于投机炒作，价格大起大落，持有风险很高，不可能成为真正的流通货币，只能是一种可以投资的数字资产。
第三类数字货币与一揽子法定货币结构性挂钩，需要用挂钩货币作为储备物兑换产生，是一种用于特定网络体系的超主权“数字稳定币”。如IMF构想的eSDR，Facebook计划推出的Lipa等。
第四类与第三类相似，差别在于只与单一法定货币等值挂钩，要通过购买挂钩货币作为储备物作为运行支持，只在特定场景运行，影响力和知名度都有限。我们看懂Lipa，就能明白这两类“数字货币”都不是真正的货币。
2019年6月Facebook发布Lipa白皮书，设想Lipa与5种法定货币结构性挂钩，这一点与IMF的SDR货币篮子类似，但不同的是，Lipa货币篮子以新加坡元代替了人民币。
Lipa将由上百家大型国际化公司组成Lipa核心协会独立进行管理，该协会可能拥有的全球用户超过30亿人。很多人认为，Lipa的推出将在全世界用户中广泛流通使用，成为全新的超主权货币，由于SDR货币篮子中美元权重占比50%，会将强化美元的国际地位，并使很多非篮子货币被取代，因而会对国际货币体系和人民币国际化产生重大冲击。
这种解读一开始产生了巨大轰动效应，但专业人士可以一眼就看出这并不符合事实，仅仅是一种空想：在货币设计上，Lipa与SDR相比并没有更多创新，甚至在货币的兑换，结构的动态控制、储备物的管理，实际使用的便捷等方面比SDR存在更多困难挑战，具体体现在几点：
第一、Lipa尽管以美元为主，但却绝对不是美元。如果Lipa能够广泛流通，首先冲击的就是作为国际中心货币的美元，而不是其他货币！所以，这种设想不可能得到美国的支持。这就像SDR一样，尽管也是以美元为主，仍然不能得到美国的支持成为超主权世界货币，而只能作为一种特殊的政府储备资产！
第二、即使是欧元，一旦成为区域内的法定货币，其成员国原有的主权货币就必须彻底退出，二者不可能同时并存！
第三、Lipa缺乏国家主权和法律保护，没有明确的社会财富与之对应，其作为货币的币值难以稳定。
因此，从严格的“货币”角度看，“数字货币”最终只能是法定货币的数字化，发展的根本只能是“央行数字货币”。
当然，将来央行数字货币的正式推出也会带来新的投资机会，希望今天的分析对大家有帮助。
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