机构：中信证券
核心观点
公司以计算机视觉技术为起点深耕 AI 技术，赋能千行百业的商业化落地。我们认为，公司不断加强产品和技术的协同迭代，增强对细分赛道的把控力，作为 AI 龙头公司，有望充分受益行业的高景气发展，未来成长可期。
公司概况：以 CV为起点深耕 AI 技术，赋能千行百业商业化落地。公司成立于2014 年，是全球领先的人工智能（AI）企业。公司深耕计算机视觉（CV）技术和深度学习原创技术，打造了涵盖智慧城市、智能手机、智能汽车、综合商业、教育、医疗、广告等多个领域的 AI产品与解决方案，为传统产业赋能增效。公司创始人为来自香港中文大学工程学院的教授汤晓鸥，核心团队成员由高校科研人员、传统 IT 巨头从业者组成。截至目前，商汤科技累计融资 10 轮，总金额超 30 亿美元，最近一轮融资在 2018 年 9 月，融资额达到 10 亿美元，投资方为软银中国，投后估值领先全行业。公司作为 AI 龙头，有望充分受益于 AI的高景气发展。
核心优势：技术与研发实力构筑护城河，产品与技术协同提升赛道把控力。公司以深度学习平台为核心“大脑”，布局人脸识别、图像识别、视频分析、自动驾驶、医学图像分析等技术领域。截止目前，公司拥有顶级学术论文 300+，研发人员 2000+，人工智能竞赛获奖 60+。科研成果方面，60 篇论文入选 ECCV2020，两度夺魁；62 篇论文入选 CVPR 2020，获得 NIST FRVT 2020 五项第一； 57 篇论文入选 ICCV 2019，13 项竞赛夺冠。科研实力和技术创新能力在AI 行业处于领先地位，为公司构筑了核心竞争壁垒。另一方面，AI 的最终目的是实现技术在各垂直行业的场景化落地，进而赋能各行各业，公司以实现 AI 的产品化应用为落脚点，在城市安防、移动设备、文化娱乐、汽车、金融等领域推出产品和解决方案，不断促进产品和技术之间的优势转化，增强赛道把控力。
落地打法：规模化应用与创新应用齐发力，完善 AI 价值闭环。一方面，规模化应用为公司的成长提供强劲动力，另一方面，创新应用不断为公司带来业务增量，完善 AI 应用闭环。 （1）智慧城市：打造了面向智慧城市的“视觉中枢” ，同时布局边缘侧产品，包括摄像机、门禁机等，共同构成智慧城市产品体系，提升城市运行效率； （2）智能汽车：包括智能车舱和智能驾驶产品，智能车舱产品包括人脸识别认证、驾驶员分析系统、手势识别、DMS 后装软硬件一体方案等；智能驾驶包括 ADAS 系统、L4 级别自动驾驶解决方案等，共同助推汽车智能化。 （3）智能手机：提供人脸解锁、人物美颜、背景虚化、相册分类、AR增强现实、人脸 3D 重建等技术方案，不断丰富 AI 在手机领域的应用场景。在OPPO、vivo、小米、华为、魅族、OnePlus 等手机品牌中均有落地。 （4）综合商业：为零售、地产、金融等各个商业场景提供智能分析与决策方案，包括会员人别、人流统计、身份识别、行为分析等，助力客户发掘更多的商业价值。 （5）创新应用：AI创新应用包括文娱、医疗、教育、广告等领域，商汤以 AI 技术为各种创新领域赋能，以“AI+X”创造更多价值，完善 AI 价值闭环。
风险因素：AI技术发展不及预期；智慧城市推进速度不及预期；自动驾驶发展速度不及预期；创新业务布局不及预期
投资建议：商汤科技是全球领先的 AI 平台公司，以 CV 为起点深耕 AI技术，不断加强对各细分赛道的布局把控。我们认为，公司正加速扩大 AI 技术的商业落地，促进产品和技术之间的优势转化。作为 AI 龙头公司，有望充分受益行业的高景气发展，并进一步巩固自身的领先地位，未来成长可期，建议对公司保持关注。
