中国基金报 泰勒
中芯国际之后，又一家硬核芯片公司登陆科创板，7月20日，成立仅4年的AI芯片独角兽寒武纪正式登陆科创板，成为AI芯片第一股。
开盘股价上涨288%至250元，市值过千亿。此后股价一度飙升至295元/股。随后股价回落至230元/股以下。
AI芯片独角兽寒武纪登陆科创板
首日市值一度超1000亿元
7月20日，AI芯片独角兽寒武纪登陆科创板，股票代码688256。
上市首日，寒武纪发行价为64.39元/股，开盘价250元，一度涨至295元，市值也超越1000亿元。截至发稿，股价有所回落，上涨240%左右，市值在900元上下徘徊。
寒武纪公开发行股票4010万股，约占发行后公司总股本的比例为10.02%。预计募集资金总额 25.82亿元，扣除发行费用8436.61万元(不含税)后，预计募集资金净额为24.98亿元。
此次，参与寒武纪战略配售的对象为联想(北京) 有限公司、美的控股有限公司、 OPPO 广东移动通信有限公司、中信证券投资有限公司 4 名战略投资者。
募集资金将用于寒武纪的主营业务，包括新一代云端训练芯片及系统项目、新一代云端推理芯片及系统项目、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目以及补充流动资金。
需要指出的是，作为AI芯片龙头企业，成立于2016年的寒武纪在行业内处于领军地位的同时，也囿于研发大量投入以及产品处市场拓展阶段等因素，目前尚未盈利。对于寒武纪而言，何时能够实现盈利无疑是公司面临的一个重大考验。
财务数据显示，公司2017年-2019年营收分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元;同期亏损金额分别为3.81亿元、4104.65万元、11.79亿元，三年亏损超16亿元。
2020年1-6月预计营收约为8200万元至8600万元，预计同比下降约12.24%至16.32%，预计净亏损2.3亿元至2.1亿元。
截至招股说明书签署日，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是公司研发支出较大，产品仍在市场拓展阶段，且报告期内因股权激励计提的股份支付金额较大。未来一段时间，公司将存在累计未弥补亏损及持续亏损并将面临潜在风险。
寒武纪从创立到IPO用了不到五年时间，比同期申请IPO的AI公司都要短。2016年，中科大少年班的陈天石、陈云霁两兄弟创立了寒武纪，其前身是中科院计算所2008年组建的“探索处理器架构与人工智能的交叉领域”10人学术团队。
而当潮水褪去，缺乏大客户、造血能力差等技术公司成长必经的拷问，市场多了唱衰之声。寒武纪也因失去大客户华为受到质疑。那么，寒武纪的上市对于AI芯片行业而言，是昙花一现，还是新开端？我们拭目以待。
国信证券认为，不同于已经上市的第一代芯片公司，寒武纪赶上了国内资本市场大发展时代，引领“芯二代”的先锋，将是资本市场的焦点。人工智能芯片的市场规模将由2019年的110亿美元增长到2025年的726亿美元，年均复合增长率将达到37%，人工智能芯片是未来半导体市场最大的增长点。算法，是人工智能芯片与传统芯片的最大区别。寒武纪在智能处理器IP的算法处于国际先进水平，凭借先发优势和国内市场规模优势，有望在人工智能芯片领域领先全球，实现国产化。
兴业证券认为，寒武纪卡位AI芯片研发的核心赛道，实现了云、边、端全方位布局，核心管理团队出身中科院计算所，技术积淀深厚，通过保持技术的中立身份，与阿里、华为、百度均有良好的合作关系。未来伴随公司业务结构调整，新IP的持续推出，在资本加持下，寒武纪有望充分享受人工智能行业发展的红利，鱼跃龙门海天阔！
85后天才少年创始人
身家超300亿
寒武纪之所以名声大噪，一方面在于其创始人是陈云霁和陈天石，两人均履历不凡。
寒武纪一开始就站在了很高的起点上，创始人陈云霁、陈天石两兄弟均是从中科大少年班毕业的少年天才，博士在中科院计算所深造，二人曾主导研发了世界首款深度学习专用处理器原型芯片。因为中科系背景，寒武纪一路来受到了各路资本追捧，背后的资方几乎是清一色的“国字号”，包括中科算源、国投基金、招商银行等。
2002年，年仅19岁的陈云霁从中科大少年班毕业后，进入中科院计算所硕博连读。其导师是胡伟武博士，后者是中科院计算所“龙芯”项目首席科学家。
在“龙芯”项目中，一干就是12年，24岁时取得中科院计算所博士学位，25岁成为8核龙芯3号的主任架构师，29岁晋升为研究员。
而陈天石亦是创奇人物，出生于1985年，16岁考入中科大少年班，二十出头就博士毕业，31岁研发出首款人工智能芯片，在AI芯片研究领域已经有超10年经验。
招股书显示，寒武纪的控股股东、实际控制人、董事长为陈天石，系中国科学技术大学计算机软件与理论博士，出生于1985年的他今年只有35岁，已经带领寒武纪踏上IPO之路。2010年7月-2019年9月，陈天石就职于中科院计算所，从助理研究员做到博士生导师，期间办理离岗创业，因此寒武纪也被认为是中科院系的AI独角兽公司。
2012年，陈氏兄弟带着中科院计算所的几个师弟，包括后来在寒武纪任高管的刘少礼、郭崎、刘道福、杜子东等人，启动了神经网络处理器（AI芯片）项目，这成了寒武纪的技术来源。
2016年3月，陈云霁和陈天石正式合伙创立寒武纪。这就是别人眼中的“学霸”兄弟，不过，因为两人性格不同，在寒武纪担任的角色也不同。
陈云霁曾在一则报道中透露：“我性格偏外向、胆子大，喜欢做一些天马行空的事情，更适合搞科研。”因此，陈云霁在寒武纪中担任的是首席科学家。
在陈云霁看来，陈天石比较慎重，每走一步都会想好可行性，能规避产业、公司发展中的“坑”，适合带领一个企业往前冲，所以他以寒武纪CEO的身份管理公司运营与对外事务。
不过，陈云霁选择继续深入研究工作，陈天石则一心扑在寒武纪上，担任CEO。在招股书中，陈云霁的身影已经淡出。
随着寒武纪成功上市，85后陈天石个人财富水涨船高。招股书披露，陈天石作为实控人，持有寒武纪约1.2亿股股份，持股比例高达33.19%。按照开盘1000亿的市值计算，陈天石持股对应的市值超300亿元。一个“硬核”科技造富时代正在到来。
上市背后隐忧浮现
丢失华为大客户，客户变对手
目前，寒武纪人工智能芯片主要有两条商业模式，一是将处理器IP授权给芯片厂商，例如，与华为的合作；另一条则是自己设计和销售芯片，比如，寒武纪面向互联网公司等用户推出的云端智能芯片。
寒武纪最初的声名鹊起是因为华为。2016 年，寒武纪推出的 1A 处理器被集成在了华为的麒麟 970 芯片中，助力华为拿下了“全球首款集成 AI 处理器的手机芯片”名头，2018 年，寒武纪的双核 NPU 又集成到华为 Mate20 手机搭载的麒麟 980 芯片中，这也是令华为 Mate20 功能强大的亮点之一。
作为全球出货量最大的手机品牌之一，华为不仅保障了寒武纪的产品销售和收入，也让寒武纪获得了一个高起点。
在3年多的“蜜月期”里，招股书显示，2017年、2018年，寒武纪的收入全部来自IP授权，而华为分别贡献了其中的98%、97%。
转折点很快到来。华为在与寒武纪短暂合作后，很快就抛弃了后者，转而自研AI芯片模块。
据寒武纪此前披露，公司今年1-3月，公司实现营业收入1155.26万元，同比减少18.91%，主要系从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大；净利润为亏损1.08亿元，主要原因系研发投入大幅增加。
2020年，公司主营业务收入预计约为6亿元至9亿元，同比增长35.15%至102.73%；归属于母公司所有者的净利润预计为-6.5亿元至-4亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为-8亿元至-6亿元。
招股书显示，寒武纪目前的核心业务主要来自于终端智能处理器的IP授权，第二、三大业务则分别为云端智能芯片及加速卡业务、智能计算集群系统业务，而以思元220芯片为代表产品的边缘端业务，则因于2019年底才推出，故而在报告期内尚未产生收入。
在这其中，终端智能处理器的IP授权业务收入，在报告期内分别占到总体收入的98.95%、99.69%以及15.49%。其中来自对华为海思终端智能处理器IP授权业务的金额占到总体IP授权业务的100%、97.94%以及92.56%。
更令人深思的是，寒武纪在招股书中指出，2019年该业务较上年下滑41.23%，系华为海思选择自研终端智能芯片所致，并明确表示，公司与华为海思未达成新的合作，并且短期内难以开发同等业务体量的大客户，因此预计2020年公司该业务将继续下滑。
招股书显示，寒武纪2019年收入4.4亿元，80%来自两个政府IDC项目。而在2018年为寒武纪贡献了99.7%收入的终端智能处理器IP业务，因为失去主要客户华为，收入一落千丈，仅占2019年收入的15%。
在给上交所的回复中，寒武纪表示，目前华为的支付的费用仅基于原有合同，双方未达成新的合作。因此2020年华为方面支付的授权费还将下滑，并且华为未来继续采购寒武纪IP的可能性较校
