编者注：作者Mark Suster由二次创业者转型为风投家。在将公司卖给Salesforce.com后，他于2007年以普通合伙人身份加入Upfront Ventures。
“今年的龟兔赛跑乌龟可能要赢。”
如果有谁想了解风投资本市场——不管是有限合伙人把钱给风投投资还是创业公司风险融资，总有不少数据点可以观测。这些数据大多指向已经广为人知的事实：过去7年时间里融资额和估值飞涨，与此同时非风投资金也进入了风投资本市常
但是这些数据点往往又是滞后性指标，基于当前风投市场的数据很可能能给未来提出一些更积极的指标。所以即便新的信息无可避免会给市场带来强烈的预测波动，但我还是想在这2016年的辞旧迎新之际替未来市场把把脉。
市场状态
让我们先从大家所熟知的数据开始说起。投资风投基金的有限合伙人（LP）不断地向风投企业砸钱——全然不顾投资市场的衰退趋势。
别让2015年市场出现的微跌误导了自己——随便哪一年的市场融资规模和交易时间都可以扰乱数据集。很多有限合伙人在我访问他们的时候告诉我说，2016年将会是他们业务繁忙的一年，除非出现不可预期的突然衰退，否则2016年的投资市场规模仍将继续保持当前水平甚至会扩大。
以上信息是我们通过采访73家有限合伙人投资公司对市场的看法而总结得来的。虽然他们给出的数据清晰显示了他们十分关注风投公司的投资步伐，82%的受访者表示他们会保持现有的投资节奏，另有8%则认为可能会增加投资。另外我还想指出随着对风投基金的合伙投资越来越多再加上又有来自中国的资本寻求稳定投资，我们丝毫不用担心来年没有新的资金进入市常
不过有限合伙人的资金不断注入风投市场还不是什么“大新闻”——过去十年里大量“非风险投资”资金涌入风投支持的技术创企才是最大的转变。让我们看以下这张图表：
10年前，风投拿到的钱和他们投资创企的钱几乎持平，但是最近两年风投投资出去的钱是风投拿到的2.5倍。这倒不是说“风投拿到的钱越来越少了”，反而是经验相对较少的市场新参与者开始增加他们的筹码了。
那么所有这些新涌入的资金会给市场造成什么影响呢？投资前估值一路飙升——过去三年里一下子增加了两倍。然后突然一下子市场有点吃不消了——从2015年第四季度的这张表上可知一二。
市场波动
让我们再看看接下来会发生什么。
正如我一直强调的，高科技股票估值和私募市场估值之间存在相关性。这个相关性不是说私募市场估值会遵循相同的市盈率或市销率——因为私人公司的增长率期望值更高。但是过去三年里这两者之间的相关性彻底被打破，实属不应该。
所以为什么市场突然降温了呢？撇开中国、石油价格、叙利亚难民、总统大选等所有可能导致市场恐慌的因素——下面这张表可以说明一些问题。
坦白说，创业后期融资确实不易，这时候公司离上市或者被其他上市公司收购已不远，股价也一跌再跌。
但是这种看法与数据点差不多很大程度上也是一种滞后性指标或者说是一种警示。当我们采访了150家风投公司有关他们对市场的看法时，真相跃然纸上。
61%的风投认为2015年第四季度的估值“略有下滑”，但是91%预期下两个季度物价将回降。我从A/B投资者那里听来的坊间消息说他们正大肆鼓励投资者向“灵活性”和“实际性”方向发展，这样更容易获得融资，之前一直流行的“快速扩张”的观念也一下子变成了“降低资金消耗率确保接下来的18-24个月里资金充足”。
“放缓资金燃烧速度”到底有多重要呢？
我觉得比我预期的要严重一点。每一家接触的公司我都孜孜不倦地跟他们讲资金消耗率和返回的实际增长，但是我没想到的是我的同僚们也做着同样的事。事实上，62%接受采访的风投——来自各个投资阶段和地区——都表示他们投资的公司都开始减少支出，预计未来市场会进一步收紧。
各种影响因素之间当然存在相关性。如果平均估值快速下跌，那么后期投资者会更看重最终交易，融资周期会更长，自然而然企业不得不降低他们的资金消耗率。
公司融资所需要的时间到底要多久呢？有一个数据事实是2015年第四季度45%的投资者会发现融资交易达成的时间变长了。展望2016年，77%的风投认为未来融资周期会比前几个月更长。
我不清楚未来市场是否是极度寒冬或者是厄尔尼诺现象又或者是各种趋势交汇融合，但有一点可以肯定的是未来不会阳光明媚。
未来24个月的风投市场情形如何？以下是我的猜测：
损失率上升；
多数融资表现一般；
流血融资越来越多；
结构化融资越来越多；
融资想对困难；
风投的逐日盯市显示部分投资转向发展中国家。
简而言之，一些根基不稳、实力薄弱的企业将在未来这场暴风雨中惨遭淘汰。然而我们实不应感到庆贺，毕竟我们知道新的融资循环将为种子轮融资需求和新的增长扫清障碍，也让脚踏实地的初次创业者更加珍惜得到的每一分钱。
这一次说不定乌龟真的要跑赢兔子了。
但是我们的未来远不止这短期的兴衰。我们十分清楚我们必须各个经济周期——无论好坏——不断地投资企业。从这一点上来说，有耐心和远见的风投更具优势。又因为我们即将面临的市场不是那么乐观，我们将寻找新一批技术创新企业和具有颠覆性创新理念的创业者。
