编者按：比尔.盖茨近日预测，机器人与自动化技术将成为可以改变世界的未来发展趋势。总体来看，机器人行业未来的发展潜力巨大，行业内的具有高成长潜力的公司值得长期关注。
中邮证券：智能装备潜力大
“十二五”期间，国家将重点发展面向航空航天、船舶、发电设备制造业需要的重型、超重型数控加工机床，多轴联动及复合加工机床，高速及高效加工机床，大型、精密数控机床等。值得注意的是，下游产业因规模扩大所带来的巨大需求将长期支撑整个产业的盈利水平。建议重点关注5只智能制造装备股：秦川发展(齿轮磨床、龙门式车铣)，沈阳机床(金属切削机床，数控机床)、昆明机床(卧镗式加工中心、数控落地铣镗床)、华东数控(编码器、高速精密机床主轴等)及天马股份(短圆柱滚子轴承、铁路轴承)。
光大证券：看好智能装备板块中的优质成长股(荐股)
上周我们重点推荐的铁路货运装备板块的北方创业、晋西车轴均表现良好。本周我们推荐铁路货车装备、煤机，以及智能装备板块中的优质成长股。
1、长期来看，从提高铁路盈利能力的角度，我们认为铁路货运产业将加速发展。而铁路设备密度的提升将有利于铁路运营企业的增长，同时也将带动铁路设备投资占比上升。相关标的晋西车轴、北方创业、中国南车等公司具有长期投资价值。
2、我们认为煤炭机械下游需求旺盛，受益煤炭行业“十二五”规划推出，近期可能有所表现。我们预计，“十二五”期间煤机设备年均增速在18%左右，预计到2015年全行业需求近千亿元。
煤机类上市公司均将受益于本次规划的出台。我们重点推荐市场开拓能力强劲、新产品推进顺利的林州重机。
3、在有业绩支撑的高端装备制造板块中，我们重点推荐机器人、沈阳机床和松德股份。以工业机器人和高档数控机床为代表的高端装备制造受益于产业结构升级和人力替代。我们重点推荐行业空间巨大、订单高速增长的机器人，以及盈利能力向上拐点到来的沈阳机床。此外印包机械景气度较好，我们推荐产品技术领先，明年产能高速增长的松德股份。(光大证券研究所)
【个股点评】：
机器人:富士康停招工驱动公司下游需求增长
类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：曲小溪日期：2013-02-21
1.劳动成本上升，从招工难走向停招工，企业盈利能力需要提高，公司收益。
劳动力成本的上涨驱动企业由招工难逐渐走向停招工，自动化生产线，特别是机器人自动化成套生产线成为企业替代人工的首眩新松机器人产品线与国内供应商相比，产品线最全。同时，与进口品牌相比，价格优势明显，进口替代可期。
2.企业产业升级驱动，机器人公司下游需求井喷。
富士康用工收缩一方面是为了更好地调整今年的生产线计划，另一方面也是在人工与智能化生产线重新分配上做充足的准备。
另一方面，自生产线改造以来，原先需要二三十人的组装线，如今缩减到了5人，所要做的工作也仅是按下按钮，操控这些机器人，大大减轻了工人的劳动强度。按照公司的说法，2016年，定位为智能化机器人生产基地的山西晋城富士康产值可突破500亿元。“要在5到10年内看到首批完全自动化的工厂，并在数年内通过自动化消除简单重复性的工序。”3.富士康代表国内劳动密集型产业，国内其他公司未来有望效仿。
富士康代表了国内劳动密集型产业的发展，近两年富士康国际员工数量已开始持续减少。2010年底富士康国际员工数量还有12.67万人，到2011年底已下降至9.89万人，到2012年6月底，人员再次缩减成7.55万人。这一现象不仅仅在富士康发生，并已经出现在国内其他低端制造业领域。
4.盈利预测，维持强烈推荐。
我们预计公司2012-2014年摊薄后的EPS分别为0.77、1.10和1.44元。对应公司PE分别为44、31、24倍。2014年PE为24倍，公司的成长模式与传统机械不同，继续维持“强烈推荐”评级。
三丰智能:收入快速增长，毛利率略有提升
类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：张雷日期：2012-03-29
盈利预测及投资评级:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.18元、1.50元和1.81元，按照最新收盘价22.92元计算，对应的动态市盈率水平分别为19倍、15倍和13倍，首次给予公司“增持”的投资评级。
天奇股份三季报点评:主业稳定，期待汽车拆解打开新领域
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2012-10-29
公司26日公布三季报:1-9月实现收入11.69亿，同比11.6%，净利0.48亿，同比-23.9%，实现EPS为0.22元；其中3季度收入4.03亿，同比3.6%，环比10.5%，净利0.16亿，同比10.74%，环比-22.2%。公司预计12年全年实现净利润5300~6000万，同比增长43%~62%。我们认为:公司主营业务实现稳定发展，其中汽车输送装备仍是公司营收和利润的主要来源；风电零部件业务由于行业不景气持续亏损，预计全年亏损约2000万。公司与ALBA合作事宜有望在年底正式确定，标志着公司进军汽车回收拆解领域又迈出关键一步，有望开启长期成长的新路径!
投资要点:
主营业务发展稳定，风电依然亏损。汽车输送装备仍是营收和利润的主要来源；风电业务由于行业不景气持续亏损，预计全年亏损约2000万。3季度因风电等产品占比较高导致毛利率处于较低水平；因风电业务未能正常为公司贡献业绩，使得公司当前资金压力较大，财务费用率处于较高水平。
汽车报废量激增，精细拆解即将迎来大发展。我国汽车保有量已超过1亿辆，11年报废汽车约300万辆，未来年报废量将超过1000万辆；报废汽车含有大量金属、橡胶等回收资源，精细拆解后回收率可超90%，是我国循环经济发展的方向；政府有望政策立法，规范汽车拆解行业健康快速发展，相关公司将迎来成长机遇。
政府鼓励汽车拆解行业发展，市场规模将超300亿元。报废汽车可回收资源众多，仅以材料计算，单车可实现约3000元回收收入，市场蛋糕300亿!若规模形成，主要零部件再制造产业将获得发展动力，加大零部件回收比例，提高拆解产品回收价格，拆解运营行业产值规模将再上一层楼。
公司积极进入汽车拆解行业，有望获得跨越式发展。公司与ALBA合作，将有效利用ALBA在汽车拆解领域的先进技术和运营经验，为国内汽车拆解领域提供精细拆解方案和示范项目。同时，公司有望借国内汽车报废量激增，迅速推广外方的环保高效拆解技术，扩大在该领域的市场份额，使公司实现跨越式发展。
投资建议:我们预计公司12-14年实现收入16.8亿、18.7亿和22.7亿元，归属于母公司净利润为0.64亿、0.74亿和1.05亿元，12-14年EPS为0.29、0.34和0.48元。我们看好汽车拆解回收行业大发展给公司带来的成长机遇，有望使公司实现跨越式发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示:
汽车拆解条例推迟出台、报废汽车回收监管不到位、风电行业低迷持续
华昌达:上市定位分析报告
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：高翔日期：2011-12-16
1、公司是国内领先的智能型自动化装备系统集成供应商，主要应用于汽车制造，08年被认定为高新技术企业，拥有9项实用新型专利，3项计算机软件著作权；核心技术人员共持有0.42亿股，占发行前总股本的65.89%。
2、公司所处行业是为我国国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，预计到“十一五”末或“十二五”初下游需求将超过1000亿元；目前国际巨头凭借先进的技术水平、丰富的项目经验、强大的资本实力基本控制和垄断了我国自动化装备的高端市场(市场率90%)；
3、发行人目前的主要下游客户为国内自主品牌汽车厂商(以东风系为主，过往占比在70%以上)，下游的扩产计划必然引致对汽车自动化生产线技术改造和升级换代的需求，从而为公司的自动化装备系统带来巨大的市场机会。
4、商业模式:以销定产、以产定购、中标后生产非标准件产品；生产周期3-12个月；截止今年11月公司在手订单4.2亿元。
5、前期产能的扩张来自于延长员工数量的增长和其工作时间来满足；截止6月30日，生产工人数量达265人，同比增长62%，连续两年保持高增长；且产能利用率持续保持在100%以上；
公司在10年、09年营业收入、营业利润、净利润平均增速在100%以上；今年上半年营业收入占去年全年的83.42%、营业利润占67.57%、净利润占57.53%；其中管理费用和所得税两项数据已超出去年全年水平的1.65%、22.99%；
力帆股份:追求精益化、可持续的增长
类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：白宇，刘江啸日期：2012-10-08
公司目前业务主要有三大块构成:乘用车、摩托车、通用动力产品，2012年这三项业务毛利占比预计分别为:60%、37%、3%。摩托车行业已经进入衰退期，公司主要希望通过提升产品结构来保证稳定的利润增长；通机业务市场增长空间好于摩托车但也已经成为众多摩托车企业的转型主攻方向，竞争较为激励。因此，公司的主要成长依赖于乘用车业务。
合理消化乘用车产能投放，减少其对盈利能力的冲击。上市后公司处于较快的产能投放周期，目前公司固定资产账面净值和在建工程账面净值基本相当，未来几年公司固定资产面临较大的增长压力，因此虽然公司产品销量及结构不断提升但毛利率提升将受到一定程度的限制。
主打10万元以下产品市场，在扩张上更注重产品品质和用户口碑，不单纯追求销量增长。公司目前有4款乘用车产品，覆盖了A0至SUV的产品区间，但是销量主力是低端A0级的320和中端产品620，这两款产品的性价比优势明显，随着新产能的投放，销量仍有上升的空间。在新产品推出上，公司采取了更加稳健的铺货速度，个别新产品基本上属于“试销”，在小范围内推广获取用户反馈并进行改善。
公司一直将海外发展中国家市场作为其乘用车业务成长的重要依托。目前公司海外汽车出口占比已经接近40%左右。主要市场为:俄罗斯、乌拉圭、埃塞俄比亚。公司出口能力强劲:早期通过聘请职业经理人来拓展海外业务，成功的为其摩托车业务打开了东南亚等增长迅速的海外市常历经十几年的磨练，公司的出口业务部门已经培养了一批优秀的业务人员，成为公司核心竞争力之一，这也是其乘用车拓展海外市场重要依托。
投资策略：我们预计公司2012-2014年营收分别为:89、101、119亿；净利润分别为:4.4、4.9、6.0亿元；对应EPS分别为0.47、0.53、0.66元:。我们首次覆盖公司，给予“持有”评级。
梅安森:矿山安监行业骨干企业，2013年景气度有望进一步提升
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：浦俊懿，符健日期：2013-02-25
事件:
我们于近日调研了梅安森，与公司高管交流了行业、公司现状以及未来发展。
矿山安监领域骨干企业，未来成长动力充足
公司是国内矿山安监设备与系统集成领域的骨干企业，以销售规模计算，仅位于重庆煤科院与天地(常州)自动化两家国有企业之后。公司的投资逻辑在于:在煤炭未来较长一段时间内仍是我国主要能源以及煤矿安全生产要求日益提高的双重背景下，煤炭安监行业有望保持持续的高景气；而公司也通过前瞻性的技术研究与产品开发，不断扩充产品线，以新产品、新技术的推广实现高于行业平均的增长；此外，公司还积极开拓非煤矿山、化工行业甚至城市管理等新市场，从而获得更为广阔的发展空间。
煤矿安监行业景气度持续高企过去数年，受益于煤矿安全避险“六大系统”强制安装规定等一系列政策，煤矿安全监测行业呈现了快速增长，不过，随着“六大系统”逐步普及，市场担心行业增长动力即将枯竭，而我们的观点与此相反。我们认为，煤炭产量的持续增长以及安全生产要求的不断提高给安监行业的持续增长提供了较好的保证。一方面，煤炭在我国能源消费中的主导地位在短期内不会发生变化，新产能的投放以及产量的增加将使煤矿安全监控的需求自然增加；另一方面，国家要求在煤矿开采危险性不断加大的情况下持续降低安全事故率，这必将带来安全投入的加大以及强制标准的提高，因此行业的长期发展有保障。另外，从短期来看，2013年较好的宏观经济预期以及政府换届之后各级领导对安全生产的重视也将有助于行业景气度的提升。
煤炭安监行业三足鼎立之势确立，公司份额有望不断提升
经过多年的发展，煤矿安监行业的市场格局目前已基本稳定，重庆煤科院、天地(常州)以及梅安森三家企业占据着领先位臵，其他厂商较难匹敌。我们认为，由于煤矿安监系统投资所需资金一般来自于强制计提的安全费用这样一种特殊的模式，使得客户对于系统采购价格往往并不敏感，而对于系统性能以及售后服务较为看重，因此行业领先厂商的优势较难被打破，行业整体较高的毛利率水平应该能够维持。而梅安森作为三大厂商中的唯一一家民营企业，在客户服务质量以及员工激励方面有着更为明显的优势，有望在未来的竞争中不断提升份额，进一步强化市场地位。
四大支柱产品增长动力依然充足，个别产品存在爆发潜力
公司形成产业规模的产品有四大类，主要包括煤矿安全监控、人员定位管理、瓦斯抽放及综合利用、煤与瓦斯突出实时诊断等系统。安全监控系统目前已较为成熟，并在国家政策三令五申的推动下已达到90%左右的渗透率，不过，由于新产能投放以及系统更新方面的需求，预计行业未来数年仍将保持20%左右的增长。人员定位系统近几年正处于快速普及的过程中，我们预计今明两年的增速仍将保持在30%左右。瓦斯抽放系统不属于强制安装的范围，但随着十二五期间大力开发煤层气资源，相关需求将随之快速增加。煤与瓦斯突出系统属于公司具备显著竞争优势的产品，目前市场渗透率很低，但有望在今年纳入到强制安装的范围，相关市场即将爆发。按照1000座煤与瓦斯突出矿、每个矿投资100万计算，该市场的容量就达到了10亿元，而且还将随着掘进工作面的增加而持续增长，我们预计公司煤与瓦斯突出系统未来3年的复合增速有望达到80%甚至更高。综合来看，公司4项支柱产品未来3年的复合增速有望达到30%左右。◆新产品储备充足，逐步放量可期除了4项主力产品外，公司还按照“储备一代、研发一代、生产一代”的原则，不断开发与储备新的产品。2012年，公司矿山综合自动化产品与避难硐室均实现了小规模的放量，收入合计超过一千万。避难硐室属于六大安全系统之一，目前市场才刚刚启动的，按照每个煤矿100万的投资额计算，市场空间达到60亿以上，我们预计未来几年各煤矿将在政策的指引下进行避难硐室的集中建设，公司该业务收入有望呈现翻番甚至更高的增长。矿山综合自动化是集成生产控制、指挥调度、安全监控的统一大平台，我们认为随着矿山信息化建设的不断完善，综合自动化平台的建设将成为必然，按照一个百万吨级煤矿投资100万计算，到十二五末期4000座大型煤矿所产生的需求空间将达到40亿元左右。另外，除了这两项产品，公司的粉尘防治、无线通信等产品也已日渐成熟，有望在未来逐步放量。我们认为公司新产品储备充足，为未来的持续增长奠定了良好的基矗
非煤矿山业务贡献日益突出，化工、城市管理等行业有待推广
国务院2010年7月出台的文件要求强制安装6大系统，不仅是针对煤矿，非煤矿山也包含其中，而非煤矿山的安监系统无论是在技术难度还是市场成熟度上均不及煤矿，因此公司产品与技术有着较好的拓展基矗非煤矿山目前的数量有8万多个，其中地下矿山8000多座，另外还有3000多个在建。由于非煤矿山对有害气体进行监测以及系统防火防爆的要求相对较低，因此单个矿井的投资较少，但由于数量较多，其总规模也不可小觑。按照一个矿井建设安全监测、人员定位、井下通讯等系统需投资200万计算，总的空间有望超过200亿元。
公司目前已通过构建销售网络与服务点的方式拓展非煤矿山并取得良好进展，2012年获取订单在3000万左右，我们预计非煤矿山给的收入贡献有望在3年内由目前的千万左右上升到亿元的级别，成为公司重要的业绩增长点。另外，公司还积极考虑将自身市场向化工、城市管理(主要是污水管道有害气体监测)等领域延伸，目前已获得重庆市某区域的污水管道监测项目，我们认为相关市场目前才刚刚启动，有着较好的开拓前景。
新扩张网点效益逐步体现，费用压力逐步放缓
公司在2011年上市之后，对销售渠道以及服务网点进行了较大力度的扩张，由此带来了销售费用的高速增长，2012年前3季度销售费用增速高达61%，远超收入增速，不过，我们认为随着销售与服务网点扩张速度在今年回归正常以及此前扩张的网点经济效益的逐步体现，公司销售费用有望于收入增长保持基本同步，公司的费用压力将逐步趋缓。
给予买入评级，第一目标价35.75元
我们预计在安全监控、瓦斯抽放等产品稳定增长，煤与瓦斯突出、避难硐室快速发展以及非煤矿山业务爆发的带动下，公司收入增速仍将维持在较高水平，2013-2014年收入将分别增长41.5%和33.3%；而毛利率有望保持平稳、期间费用率小幅下降，因此公司业绩保持较快增长的概率较高。预计公司2013-2014年EPS分别为1.43元、1.94元，考虑到公司未来较高的业绩增速以及显著的发展潜力，给予买入评级，目标价35.75元，对应2013年动态PE为25X。
中国汽研:业绩略超预期，技术服务业务年底结算
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：奉玮日期：2013-01-30
公司发布业绩快报，2012年净利润3.0亿元，同比增长48.6%
公司发布业绩快报，2012年预计实现营业收入11.5亿元，同比下降41.0%；利润总额3.6亿元，同比增长41.2%；净利润3.0亿元，同比增长48.6%。我们测算，公司2012Q4的净利润为9140万元，同比增长108.9%，环比增长44.5%。超出我们及市场预期。
4季度营业收入环比小幅增长，预计为测试业务年终结算所致
公司2012Q4的营业收入为2.9亿元，环比小幅增长4.4%，我们分业务大致测算如下:1)技术服务业务收入约1.9亿元，环比增长30%；2)轨道交通业务收入基本上没有；3)专用汽车业务收入约0.8亿元，环比增长10%~15%；4)燃气系统收入约0.2亿元，环比增长15%~20%。技术服务业务4季度收入环比大幅增长的主要原因是公司在取得收入时才确认测试与评价业务的相关收入，而很多车企会在12月与公司结算全年的测试费用。
自主品牌竞争力提升和法规加严长期有利于公司的技术服务业务
我们认为，长期来看，公司的技术服务业务收入增速将大幅领先于国内汽车销量增速，原因是:1)自主品牌竞争力与盈利能力提升，从2012年9月钓鱼岛事件以后，自主品牌市场份额明显回升，近期自主品牌推出的新车型竞争力和盈利能力均有大幅改善，而自主品牌向上突破必然会加大研发投入；2)法规加严，汽车三包政策、国4排放法规或是重型商用车辆燃料消耗量限值等政策法规的推出，都意味着相关的测试与评价试验将相应增加。
上调盈利预测，业绩快报将是股价上涨催化剂，上调至“买入”评级
我们认为，由于公司业务线较长，并且各项业务季度之间的营业收入波动较大，公司业绩的可预测性较差，因此公司的股价上涨会相对滞后。在前期汽车板块大幅上涨中公司股价虽有上涨，但一个月的相对收益为-6.5%。因此我们认为公司业绩快报将成为公司股价上涨最有利的催化剂，上调公司2013~2014年的盈利预测至0.60元和0.74元，上调至“买入”评级，6个月目标价10.80元，对应2013年18倍PE。
迪马股份事件点评:实现大单销售，盈利与现金大提升
类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：郑闵钢日期：2012-07-02
公司大股东东银集团实力雄厚，公司在当地是房地产的生力军。公司所开发项目的地理位置优越，在项目开发上精打细作，拥有较好的市场品牌效应。2012年开始公司房地产项目结算项目增多，收入增长可期。专用车已在全国三足鼎立面向全国市场已形成很好的布局，研发能力的加强将加快新品的推出，并提升市场竞争能力和加快收益的增长。此次商业房产品的大单出售将大大提升公司今年业绩并改善公司现金流，股东回报得到提高。我们预计公司2012年至2014年的每股收益分别为0.51元、0.61元和0.79元。对应当前的PE分别为9.57、7.97和6.15。考虑到公司专用车生产居行业龙头地位、房地产业务开发速度将加快以及盈利能力增强等因素，维持“强烈推荐”的投资评级，三个月目标价6.08元。
三一重工:战略调整迎来业绩拐点
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：刘荣日期：2013-02-18
2013工程机械行业温和复苏，保持相对乐观的预期。回顾一下过去三年，每年对混凝土机械增长的预测都远低于实际需求增长，主要是因为基于过于悲观的宏观经济假设。我们认为未来三年中国工程机械是成长中的周期行业，理由:(1)目前中国仍处于新型城镇化的阶段，与90年代日本不可比，即使工程机械行业过了成长期，行业与宏观经济和国家财政政策相关，呈周期性波动；(2)卡特与小松的成功经验告诉我们:全球化是必由之路；(3)保有量增大和金融服务业的发展平滑行业波动；(4)2013年工程机械行业内需和出口均将复苏。
三一重工经营战略发生转变。2012年国内经济低迷，投资增速放缓，工程机械行业竞争加剧，公司调整经营战略，放弃盲目追求规模、占有率和排名，以企业效益为追求目标，公司进行了战略收缩和人员优化，未来三一重工的战略仍是全球化、双品牌战略，力争五年后海外销售占比提高至40-50%。
2013年增长点将来自于:新产品、成本控制、海外市常近年混凝土机械行业一直保持增长受益于泵车产品升级需求，三一收购普茨迈斯特后的整合不仅包括营销网络的整合，还包括生产体系和技术产品平台的整合，目前普茨迈斯特已向三一转移了56M泵车的技术，新产品C8将在适当时机推出。公司还计划五月份推出新产品湿拌砂浆成套设备，包括现场小型搅拌站、搅拌运输车和喷涂设备。收缩战线与人员优化将降低企业成本。
三一重工已逐步形成其核心竞争力:管理团队、经销商体系和技术创新。
维持“强烈推荐-A”的评级。保守预测三一重工2012-2014年EPS为0.8元、0.96元、1.1元，2013年动态PE为13倍。三一正处于宏观经济和行业向上的拐点，2013年业绩增速将逐季转好，市场对风险因素的担忧正在化解，我们认为公司合理PE为15-18倍，目标估值15-17元。
风险因素分析:财务风险可控；周期性风险；成长天花板。
沈阳机床:行业低迷拖累业绩走低，后续弹性或可期待
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2012-08-02
公司上半年收入利润下降幅度较大。公司上半年实现主营业务收入37亿元，同比下降23%，其中数控机床产品收入22亿元，同比下降26.37%，普通机床产品收入15亿元，同比下降17.4%。收入大幅下降主要源于行业景气度低迷，下游制造型业企业对机床需求下降，尤其是制造业产业升级所需的中高档数控机床。预计下半年宏观环境好转后公司收入将止跌回升。
公司综合毛利率有较大提升。中报显示上半年为24.26%，同比增2.58个百分点。其中数控机床毛利率25.38%，同比降0.36个百分点。普通机床毛利率20%-26%，同比上升7-9个百分点。毛利率是因为普通机床产品结构提升后带来毛利上升以及上半年钢材价格较大幅度下降。预测下半年行业景气度回升，公司数控机床占比扩大带来的毛利提升将对冲钢材价格可能的上涨，毛利率预计将保持现有水平。
公司费用率上升影响盈利。上半年销售费用率6.43%，同比增0.53个百分点，管理费率10.43%，同比增1.72个百分点。两费上升源于公司大规模建设销售终端4S店，未来4S店开设减速，费用率有望改善。公司财务费用率4.59%，维持年初以来4%以上高位，同比增1.63个百分点，这是由高资产负债率(87%)导致。预计增发后偿还短期贷款以及行业景气度回升后应收帐缩小，财务费率将下降。
公司经营性现金上半年总流出4.55亿元。经常性应收项目增加12亿元，经常性应付项目增加5.6亿元，反应了行业低迷回款恶化。未来回暖后情况将有所改善。
给予“推荐”评级，目标价格7元。我们预计公司12，13，14年营业收入76亿，82亿，90亿元，EPS分别为0.19元，0.25元和0.34元，年均增长30%，目标价格7元，对应PE为37，28，21倍。
长安汽车调研简报:长安福特持续旺销，新车型订单充足
类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜，唐楠日期：2013-02-18
事件:我们节前对公司进行了调研，公司经营情况良好，福特库存较低。福特新车型翼虎订单充裕，目前产能不足，供不应求；翼博上市的准备工作有序，预计4月份上市；下半年尚有全新款蒙迪欧。3款强势新车将带动福特13年增速提升。
评论:
1、福特持续旺销，翼虎上市表现良好
翼虎于1月底上市销售，目前订单充足，由于产能需要一个爬坡的过程，现车不足，基本需排队等车，排队时间3-6个月不等，订单数量已经超过老福克斯的单月销量。
翼博上市工作有序进行，预计4月份准时上市，考虑到翼博定位低端，是欧美合资SUV车型首次试水10万元左右市场，进军A0级SUV市场，志在全面加大与自主车型的竞争层面，进一步侵蚀市场，加大市场份额。单车盈利将更趋向A0级轿车的水平。
全新蒙迪欧下半年上市，由于其造型前卫时尚，在公务用车领域扩展客户存在一定难度，目标客户更趋向于追求时尚感的青壮年。由于80前的消费能力逐渐提升，且其消费观念更为前卫，预计全新蒙迪欧的表现较好。
考虑到福特今年3款全新车型上市，公司广告力度加大，广告费用预计较2012年有较大幅度提升。但如果新车价格能够稳住，销量表现达到或者超越预期，整个福特的单车盈利将继续提升，覆盖剧增的广告费用问题不大。
目前1、2工厂正在加紧排产，整个供应链都在为尽量提升产能做准备，考虑到产能释放的极限，销售端可以达到的增速区间为:30%-50%。
2、自主轿车销量快速提升，依然亏损
自主轿车逸动、悦翔、悦翔V3的月销量有显著增长，通过调整车型销量结构，自主轿车的盈利能力快速提升。但是由于北京工厂摊销压力较大，加上自主轿车的研发费用始终居高不下，使得自主轿车依然处于亏损状态。
2013年的增量主要来自CS35和悦翔V3，如果车市需求情况良好，预计销量增速能够确保在30%以上。
3、微车2013年1月份有显著增长
由于公司微车处于调整车型结构期，且加大了对重庆本部微车的配套、发动机、研发等投入，河北长安的旧车型停产对销售造成一定影响。重庆本部逐渐向高端化路线走，欧诺、金牛星的销量持续走高，若该情况能够持续，则整体微车部门的单车盈利也是个逐渐提升的过程。
12年长安微车的市占率小幅下滑0.3个百分点，通用五菱则继续大幅提升市占率。长安微车要想稳住其市场地位，仍需加强渠道售后的精细化管理，亟需解决发动机等核心配套件的改良。
1月份数据来看，本部和河北长安分别实现了:57%、82%的同比销量增长，总体增幅达到了25%，微车市场的景气度提升为公司增长注入动力。考虑到城镇化建设将对微车带来持续的需求增长，预计长安微车未来能够保持一个相对较好的销量增速。
4、马自达、铃木维持为主，未见重大突破
期待已久的长福马分家，2013年1月开始长安福特和长安马自达在数据上已经分列，但是日系车受到中日关系影响，马自达并未有重大计划，13年仅有一款CX5贡献增量，日本车还处于缓慢恢复的过程，预计全年以持平为主。
铃木13年无新车型，以维持为主，但是考虑到日系车销量已经逐渐恢复，预计13年的盈利不会比12年差，盈利处于一个小幅恢复的阶段。
预计2013年马自达和铃木不会对公司业绩造成拖累，但也不会有大的贡献，基本各自为政而小幅增长。
投资建议公司今明两年增长依然依赖福特，自主、微车、铃木、马自达综合起来继续减亏。CAPSA尚需一定储备期，市场对于PSA高端品牌的接受度尚需检验，该项目能否成为公司另一增长点需等待2-3年方能进行有效判断。
长安福特2013年有车型，有产能，适逢日系车弱势，车市回暖，对于福特来说是前所未有的发展机遇，考虑到福特车型逐渐高端化，单车售价将逐年提升，预计福特的单车盈利将逐渐提升。2014年产能增速将小幅趋缓，三工厂尚需等待爬坡，2015年又将进入放量期。
预计2012-2014年EPS分别为:0.31元、0.59元、0.79元。对应的PE分别为:30倍、16倍、12倍，PB:2.9。看好长安福特在我国进入较好的发展时期，伺机扩大市场份额，车型结构改善。维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:车市遇冷，价格战开打，日系车恢复速度超预期。
