电信服务行业:2013年TD-LTE分析解惑和最新进展

来源：互联网   发布日期：2013-02-08 13:50:33   浏览：12115次  

承担TD-LTE资本开支对中移动上市公司而言较为公平合理我们目前预计中移动上市公司将承担TD-LTE资本开支,但母公司将继续投资并拥有TD-SCDMA网络。由于到2013年底前80%的400K+TD-SCDMA基站可以升级到TD-LTE,中移动的TD-LTE资本开支应只占其TD-SCDMA资本开支和中联通/中电信LTE资本开支的一小部分。因此,中移动的LTE投资应会带来良好回报,而且初期网络扩张成本将低于全球其它运营商以及中电信和中联通。此外我们认为,中移动上市公司承担TD-LTE资本开支应有助于加快TD-LTE部署,并缓解TD所有权的不确定性。中移动仍是我们在中国电信行业中的首选股。TD-LTE最新进展:技术进展顺利,但落后于FDD高通目前提供两款TD-LTE智能手机SOC芯片——骁龙8960和8930。联发科将在2013年四季度推出首款TD-LTESOC(MT7208)。我们预计中移动将在2013年采购300-500万部TD-LTE终端,到2015年初以前推出千元TD-LTE智能手机。中移动最近在杭州和温州推出了有限的TD-LTE试商用服务。但是,2012年三季度全球FDD-LTE新增用户已达3,500万人,从而拉大了与TD-LTE用户规模(不到100万人)的差距,凸显出加快TD-LTE部署以促进供应链发展的紧迫性。为了达到这一目标,工信部部长承诺将在2013年出台更有利的政策来支持TD-LTE商用。2014年TD-LTE服务:对中联通和中电信构成重要战略性挑战如果LTE仅给中移动增加了初期网络成本,却将对中电信和中联通构成重大威胁。1)中移动若在2014年推出LTE,将进一步抑制3G网络的回报,而中联通和中电信的3G网络在2012年下半年刚刚实现盈利。2)自从2009年推出3G以来,中联通和中电信的累计自由现金流分别仅为人民币-430亿元和260亿元,2012年预期负债权益比分别为56%和47%。我们认为2013年以后中电信和中联通(尤其是后者)将面临着从市场上为其LTE资本开支筹集资金的挑战。3)到2013年底,中移动将拥有400K+3G/LTE和80KLTE基站,较中联通和中电信至少领先两年,即便这两家公司能够获得融资。作为拥有领先LTE网络和智能手机的主导运营商,中移动有望在2014-15年从中联通和中电信赢回高端市场份额。我们预计,在即将到来的2012年业绩期,随着中移动明确其TD-LTE时间表,中联通和中电信股价将面临估值风险。

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